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儒競科技研究報告：熱泵控制器領導者，新能車熱管理及自動化構筑新增長曲線。深耕變頻節能和智能控制領域，產品延伸拓寬成長空間。儒競 專注于電力電子及電機控制領域，產品應用領域從暖通空調及冷 凍冷藏設備逐步拓展至新能源車熱管理系統和伺服驅動及控制系 統等領域。憑借突出的定制化研發服務能力，公司與谷輪、麥克 維爾、阿里斯頓、海爾、開利、博世等知名品牌形成長期合作關 系，已成長為 HVAC/R 控制器及變頻驅動器技術領先企業。

公司豐富新能源汽車產品線，熱管理業務持續高增：基于在暖 通領域的技術積累，儒競產品拓展新能源汽車熱管理領域，已擁 有新能源汽車電動壓縮機變頻驅動器、PTC 控制器、電池熱管理 多合一控制器等核心產品，將持續加大底盤控制系統等產品研發。 公司與華域三電、空調國際等知名汽車零部件企業建立合作關系， 下游整機客戶包括上汽大眾、特斯拉、賽力斯、沃爾沃等。2020- 2024 年公司汽零業務收入 CAGR+113.2%。公司把握頭部客戶資源， 不斷豐富產品線，預計汽零業務收入有望快速增長。

戰略性投入自動化領域，有望把握機器人發展機遇：公司在 2014 年成立儒競自控，專注于工業伺服驅動及控制系統領域業 務，已積累多項較為成熟的核心技術。公司持續加大自動化及機 器人領域研發投入，聚焦具身智能領域關鍵部件研發。目前公司 對機器人專用四軸總線伺服系統、人形機器人關節驅動系統的研 發已進入小批階段，有望把握人形機器人發展機遇。

歐洲熱泵需求回升，儒競海外業務有望復蘇：我國對歐洲熱泵 出口額恢復增長。據海關總署數據，2025 年 1-5 月我國對歐洲 23 國熱泵累計出口額 YoY+16.5%。我們認為歐洲熱泵需求有望持續 回暖，主要因為：1）歐元區 GDP 恢復增長，消費景氣有望提升。 2）2024 年以來英國、德國等國家加大對熱泵的補貼力度，熱泵需 求有望改善。3）2025 年 5 月，歐盟公布 2027 年終止進口俄羅斯 化石能源的計劃，熱泵的重要性有望提升。儒競海外收入主要來 自歐洲（2022 年歐洲占其外銷收入的 82%），有望明顯受益于歐洲 熱泵需求回暖。