兆馳股份研究報(bào)告：Mini LED高附加值產(chǎn)品放量+越南基地自動(dòng)化更新擴(kuò)產(chǎn)增效，公司業(yè)績(jī)向上的拐點(diǎn)逐步清晰.pdf
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兆馳股份研究報(bào)告：Mini LED高附加值產(chǎn)品放量+越南基地自動(dòng)化更新擴(kuò)產(chǎn)增效，公司業(yè)績(jī)向上的拐點(diǎn)逐步清晰。兆馳股份是電視ODM與LED產(chǎn)業(yè)龍頭，已深度布局LED全產(chǎn)業(yè)鏈，并橫向向 光通信拓展。公司LED業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，下游Mini LED高景氣帶動(dòng) 公司高附加值芯片、封裝模組及直顯產(chǎn)品放量。應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊，公司推進(jìn)越南電 視ODM產(chǎn)能爬坡承接北美及其他海外客戶訂單，隨著自動(dòng)化提效，2026年有望 迎來利潤(rùn)改善的拐點(diǎn)。公司積極拓展光通信領(lǐng)域，為中長(zhǎng)期成長(zhǎng)打開空間。
LED業(yè)務(wù)：Mini LED景氣度向上，全產(chǎn)業(yè)鏈高附加值產(chǎn)品放量在即
公司LED業(yè)務(wù)涵蓋芯片、封裝&模組及直顯環(huán)節(jié)，且均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公 司有望以全產(chǎn)業(yè)鏈布局獲取COB和Mini LED滲透率快速提升帶來的利潤(rùn)彈 性。（1）LED芯片業(yè)務(wù)：高毛利的Mini LED芯片出貨占比有望提升；（2）LED 封裝&模組業(yè)務(wù)：Mini LED背光模組站上風(fēng)口，集團(tuán)上下游資源復(fù)用促進(jìn)利潤(rùn) 增長(zhǎng)；（3）LED直顯業(yè)務(wù)：深耕COB Mini LED直顯，拓展商用顯示應(yīng)用市場(chǎng)。
電視ODM：推進(jìn)越南產(chǎn)能爬坡+自動(dòng)化產(chǎn)線提效，業(yè)績(jī)或?qū)⑾冉岛笤?/strong>
（1）客戶端：核心客戶為沃爾瑪系的ONN和Vizio，并推進(jìn)拓展其他新客戶； 在全球電視ODM占比上升，份額向大陸廠商集中的趨勢(shì)中有望獲更多訂單。（2） 生產(chǎn)端：越南基地產(chǎn)能預(yù)計(jì)將從500萬臺(tái)/年擴(kuò)至800萬臺(tái)以上，足夠覆蓋北美 等多個(gè)海外市場(chǎng)。隨著越南基地自動(dòng)化更新，生產(chǎn)效率由低到高，預(yù)計(jì)電視ODM 盈利能力將先降后增，利潤(rùn)有望在2026年迎拐點(diǎn)。
光通信：構(gòu)建光通信全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，劍指千億市場(chǎng)再出發(fā)
（1）通過外購(gòu)加自研切入光通信產(chǎn)業(yè)鏈。2024年收購(gòu)兆馳瑞谷，投資10億布 局相關(guān)項(xiàng)目，不到一年，光模塊向頭部廠商供貨，BOSA器件出貨量預(yù)計(jì)達(dá)1億 顆，光通芯片項(xiàng)目通線。（2）2024年中國(guó)光通信市場(chǎng)空間有望達(dá)1473億，兆馳 有望復(fù)制LED成功經(jīng)驗(yàn)，以成本優(yōu)勢(shì)與垂直一體化協(xié)同成為光通信龍頭。
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