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建科股份（301115）研究報告：檢測業務為核心的綜合技術服務商。建科股份是以檢驗檢測為核心主業，特種工程專業服務和新型工程材料 助力發展的技術服務企業。受益于市場開拓力度加強、跨區域布局初顯 成效，2021 年公司常州市外收入占比 51.54%，2019-2021 營收復合增速 為 19.20%，歸母凈利復合增速 42.64%。公司 2022Q3 末在手資金余額 17.95 億元，未來可利用募集資金擴充產能、兼并收購擴展業務領域等。

檢測行業是長坡厚雪的好賽道，龍頭內生+外延發展空間大。2021 年檢 測市場營收 4090.22 億元，同比+14.06%。2013-2021 年年均復合增長率 14%以上。建科目前所涉及的建筑工程、建材、環境檢測 2021 年占檢測 行業整體比重分別約 17%、9%和 10%，目前各領域隨著行業政策等變 化持續衍生出新需求，行業總體穩健增長。競爭格局方面，目前行業內 規模最大的華測檢測市占率僅 1.06%左右，2021 年建科股份占比 0.13%， 行業整體格局較為分散，主要由于檢測業務重資產、區域性、多領域等 特征。對比海外的發展路徑，SGS、Eurofins、Intertek、BV 等龍頭公司 通過并購及內生發展等方式多領域、多地域的布局，發展成規模數百億 人民幣的國際檢測龍頭且擁有較高估值溢價，長期成長能力凸顯。

建工建材及環保檢測為核心，跨區域、跨領域拓展檢測業務。1）公信 力較強：公司通過數十年發展積累出較好的口碑與公信力，以優質服務 取得省、市建設主管部門好評；2）注重團隊激勵與效率提升：公司 18 年以來推動員工持股強化激勵，近期發布新一輪股權激勵計劃綁定核心 骨干，近三年公司檢測人員人均創收持續提升，效能不斷優化；3）在手 資金充裕、內生外延加快發展：公司超募 7.82 億元助力公司快速開展 市場布局，有望通過并購重組、設立跨區域的子公司、分公司、辦事處 等形式快速拓展業務。公司內部注重研發創新，不斷擴充檢測業務范圍， 檢測參數數量持續增加。