義翹神州（301047）研究報告：國內(nèi)領先的“一站式”生物試劑和技術服務平臺.pdf

義翹神州（301047）研究報告：國內(nèi)領先的“一站式”生物試劑和技術服務平臺。國內(nèi)生物試劑行業(yè)領軍企業(yè)，疫情催化下業(yè)績迎來爆發(fā)式增長。公司深耕試劑 行業(yè) 15 年，主要業(yè)務包括重組蛋白、抗體、基因和培養(yǎng)基等產(chǎn)品，以及重組蛋 白、抗體的開發(fā)和生物分析檢測等服務。義翹神州憑借其全面的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu) 質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量為眾多客戶在生命科學基礎研究和醫(yī)藥開發(fā)、生產(chǎn)質(zhì)控等環(huán)節(jié)提 供全方位的產(chǎn)品和服務支持，經(jīng)過多年產(chǎn)品研發(fā)和市場推廣，已成為生物試劑 行業(yè)國內(nèi)領先的科技公司之一，客戶涵蓋大學、科研院所、醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)等國 內(nèi)外各類生物研發(fā)單位。自 2020 年初新冠疫情爆發(fā)以來，公司率先研發(fā)出一系 列新冠相關蛋白、抗體等生物試劑產(chǎn)品，下游需求激增，2020-2021 年新冠類 產(chǎn)品累計實現(xiàn)銷售收入 19.48 億元，業(yè)績實現(xiàn)爆發(fā)式增長；剔除新冠類產(chǎn)品收 入后，公司 2021 年非新冠病毒相關業(yè)務實現(xiàn)收入 3.59 億元，同比增長 41.41%， 2017-2021 年 CAGR 為 37.31%，保持快速增長趨勢。

研發(fā)驅(qū)動下公司產(chǎn)品數(shù)量行業(yè)領先，全球化市場布局打開遠期成長空間。生物 試劑行業(yè)具有較高技術壁壘，而公司研發(fā)驅(qū)動，通過多年積累，目前擁有 4 個 核心技術平臺，可支撐公司全面快速地滿足客戶對多樣化生物試劑與技術服務 的需求——截至 2021 年底，公司已經(jīng)自主研發(fā)了規(guī)模較大的蛋白和抗體試劑產(chǎn) 品庫（現(xiàn)貨產(chǎn)品），其中蛋白試劑產(chǎn)品數(shù)目超過 6,500 種，抗體試劑產(chǎn)品數(shù)目 約 14,000種，另有現(xiàn)貨基因產(chǎn)品近 32,000種，并能獨立生產(chǎn)用于培養(yǎng) HEK-293、 昆蟲細胞等的多種培養(yǎng)基，其中蛋白產(chǎn)品數(shù)量方面處于行業(yè)領先地位；此外， 公司自主掌握生產(chǎn)過程中許多關鍵原材料的開發(fā)和制備技術，“閉環(huán)”體系下 成本優(yōu)勢明顯。我們認為公司產(chǎn)品市場認可度較高，隨著公司持續(xù)拓寬海外市 場，先后在美國、德國和日本設立子公司，有望憑借自身性價比優(yōu)勢與重組蛋 白產(chǎn)品數(shù)量優(yōu)勢，不斷增強全球市場競爭力，中長期高速增長的確定性強。

他山之石：持續(xù)并購豐富產(chǎn)品庫+全球化擴張構(gòu)筑全球生物試劑巨頭發(fā)展之路。 Bio-Techne 成立于 1981 年，通過整合利用多學科的專業(yè)知識提供整體解決方 案及實行戰(zhàn)略性收購擴大專業(yè)產(chǎn)品范圍，為生命科學和臨床診斷科研人員提供 高質(zhì)量的試劑、儀器、定制生產(chǎn)和檢測服務，目前擁有 R&D Systems、Novus Biologicals、Tocris 等一系列子品牌。截至 2022 年 8 月底，Bio-Techne 在全球 范圍內(nèi)共有超過 3000 名員工，累計開發(fā)產(chǎn)品超過 50 萬個，期刊發(fā)表論文引用 超 35 萬次，市值超過 120 億美元——2022 財年 Bio-Techne 營業(yè)收入達到 11.06 億美元，2018-2022財年 CAGR為14.51%，營業(yè)利潤為2.97億美元，2018-2022 財年 CAGR 為 21.48%。回顧 Bio-Techne 近 30 年的發(fā)展歷程，其主要發(fā)展策 略為創(chuàng)新研發(fā)提高核心產(chǎn)品競爭力，持續(xù)收購和全球化擴張齊頭并進，同時注 重資源及時重整。我們認為國內(nèi)生物試劑公司未來有望學習并借鑒 Bio-Techne 的成功經(jīng)驗，由國內(nèi)生物試劑領軍企業(yè)逐漸發(fā)展為全球生物試劑領導者。