中青旅（600138）研究報告：休閑景區龍頭，靜待疫后復蘇.pdf

國內綜合旅游標桿。中青旅自 1980 年成立，為國內首家旅行社 類企業。成立以來不斷優化發展，已形成以“中青旅”品牌為核心， 以“遨游”、“耀悅”等為旅行社業務骨干子品牌，以“烏鎮”、“古北 水鎮”為景區業務骨干子品牌的多品牌產品體系。目前公司業務布局 全面，品牌價值深入人心，不斷推進大旅游生態。

從業務模式上看， 擁有多元化業務布局，主營業務包括景區業務、旅行社業務、酒店業 務、整合營銷業務以及策略性投資業務，其中主打“烏鎮”、“古北水 鎮”景區業務。從股權結構上看，中青旅背靠光大集團，為中國第一 家擁有中央大型金融控股集團發展背景的旅游類上市公司，資本實力 雄厚。

從經營業績上看，2020 年，公司業務受新冠肺炎疫情影響，整 體營收/歸母凈利潤同比減少 49.12%/139.1%。2021 年隨著疫情緩解， 業績逐漸恢復，公司實現營收 86.35 億元/歸母凈利潤 0.21 億元，收 入結構有所改變。 旅游行業疫情反復，國家政策支持，看好疫后發展。疫情爆發和 局部反復致使旅游行業復蘇受阻，復蘇之路曲折。隨著國家政策的逐 步放開以及人們出行方式改變，預計在疫情修復階段，旅游數據快速 恢復，民眾出行需求集中釋放。 景區業務為公司第一大利潤來源。公司擁有烏鎮和古北水鎮兩個 優質景區，2019 年分別實現營業收入 21.79、9.50 億元。

20 年以來雖 受疫情沖擊，但仍是公司的主要利潤來源。同時，擁有即將開業的濮 院景區打造第三增長點。旅行社業務、整合營銷業務、酒店業務、策 略性投資業務多元業務并行。公司擁有“遨游”、“耀悅”等為旅行社 業務骨干子品牌，“中青博聯” 負責的整合營銷業務運營，“山水酒店” 為主的酒店業務，以及包括中青旅創格、中青旅風采及中青旅大廈物 業出租的策略性投資業務。多元業務布局支撐了公司的業績發展，也 為公司的穩健發展奠定了扎實的基礎。并在疫情沖擊下能有效調整業 務布局，支撐公司業績。