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瀚川智能（688022）研究報告：換電產業趨勢明確，設備龍頭二次成長。深耕自動化設備，換電設備將開拓第二成長曲線。瀚川智能成立于 2007 年， 主要三大業務包括汽車裝備、電池設備和充換電設備，公司以汽車電子領域的 設備制造起家，在 2019 年上市之初就與泰科、大陸等國際客戶合作緊密，公 司憑借著在自動化領域的技術實力和國際供應鏈的客戶服務理念，先后切入了 鋰電設備、換電設備領域，在換電設備領域獲得了較高的市場認可，將開拓公 司第二成長曲線。公司 2022 年股權激勵方案預計 2022-2024 年收入目標值 12/21/37 億元，CAGR 超 50%。

換電產業趨勢明顯，千億空間可期。換電的底層邏輯是講電池“吃干榨凈”，最 大幅度利用電池的循環壽命，同時由于過程端能大幅縮短補能時間，對于運營 類需求的用戶端和運營商都能獲得較高回報。國家和地方政策從 2022 年開始 也陸續出臺積極政策，從換電重卡銷量數據和乘用車車型都能看出明顯的產業 趨勢，我們預計中國換電行業保有量空間有望達到 2000 億。

瀚川智能換電業務布局快、客戶合作廣。瀚川智能與主要的運營主體-寧德時 代、協鑫能科、吉利及藍谷智慧深度綁定。公司于 2022 年 2 月、5 月分別與 協鑫、吉利簽署戰略合作協議，并于 4 月與協鑫簽訂 6.8 億換電站銷售合同。 公司將以贛州作為換電項目的零部件生產、組裝及整站裝配中心，于 2022 年 4 月披露非公開發行項目預案將投資 7.2 億元建設智能換電設備生產項目，建 成投產后將新增乘用車、商用車換電設備各 1000 套/年，換電站成本有望隨規 模化效益進一步降低。同時，公司掌握自動化設備底層核心技術和行業 knowhow，核心技術可直接復用到換電設備核心零部件 RGV 和解鎖平臺的生產中。

汽車智能制造和電池設備業務加速成長。行業擴增快，公司隨客戶共同成長。 公司汽車設備主要產品包括電驅動系統、熱管理系統、傳感器、連接器、控制 器等自動化解決方案, 客戶包括泰科電子、德國大陸等。電池設備主要產品包 括圓柱電池和軟包電池設備。受益于汽車工業電動化、智能化、網聯化等利好 因，汽車電子市場持續擴增。公司汽車智能制造及電池智能裝備將受益于行業 超高景氣度和客戶優勢加速成長。