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大豐實業（603081）研究報告：舞臺機械龍頭，切入文創+運營打造文體旅平臺公司。公司為全球領先的文體旅產業綜合方案解決商，已由單一的文體旅裝備提供商發展為“文體旅 創新科技”和“文體旅賦能服務”雙輪驅動的平臺型企業。在聚焦文化、體育、旅游等核心科 技裝備的同時；服務性收入占比持續提升，提供文體旅空間的策劃、創意、智造、投資、運營 服務。公司 2021 年加權 ROE 為 16%，2017-2021 年營收及歸母凈利潤 4 年復合增長率為 15% 和 14%，業績穩健增長，盈利能力優異。

行業空間：國內人均文化體育面積亟待提升，消費升級帶動文體旅產業加速增長

2021 年我國文化及相關產業增加值僅占 GDP 的 4.5%，遠小于 2018 年美國 28%和日本 20%左 右的 GDP 占比。我國的文化、體育、旅游產業存在很大發展空間。2021 年我國人均體育場地 面積為2.4平方米，遠小于美國人均16和日本人均19平方米。根據十四五規劃要求，預計2025 年全國各類文化設施數量達到 7.7 萬，較 2021 年增長 45%。國內體育產業規模達到 5 萬億，較 2021 年提升 61%。

核心邏輯：下游景氣度回升+服務性收入占比提升，業績估值提升空間廣闊

下游景氣度回升：穩增長目標下，國常會重點強調擴大內需和有效投資，并針對消費類設備的 更新改造納入再貸款和財政貼息支持范圍。我們預計受益消費復蘇及政策支持，2023 年國內文 化中心、大劇院、體育中心、主題樂園等文體旅場館建設及招標有望回暖加速，公司下游文旅 體產業景氣度將大幅回升。

轉型運營打開成長空間：公司通過文體旅設備+文體旅賦能服務雙輪驅動，逐步向文體旅賦能 延伸，服務性收入占比持續提升。公司新業務聚焦文體場館、景區街區、全域旅游等內容策劃 運營服務。其中場館運營方面，在手全國 10 余個文體場館，總運營管理面積為 67 萬㎡，已成 為全國直營管理面積最大的文化場館運營商之一。文旅融合方面，通過《今夕共西溪》等項目 切入文化演藝實業。賽事運營方面，牽頭獲得 2022 年到 2024 年杭州馬拉松賽事運營權等。