晨光文具深度解析：守正出新，國民文具第一品牌向文創巨頭穩步前進.pdf

上傳者：沃***
時間：2021/03/11
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深耕文具行業三十載，成就國民文具第一品牌。公司是文具行業龍頭，在書寫工具領域市占率將近20%，遠超行業第二名。主營業務為傳統核心業務（書寫工具、學生文具、辦公文具）與新興業務（科力普、生活館、九木雜物社）。2019年營業收入111.41億元，同比增長30.53%；歸母凈利潤10.6億元，同比增長31.39%，增速顯著優于行業平均，總體規模與成本優勢、對上游議價能力超越同行。截至2020Q3，書寫工具、學生文具與辦公文具（含直銷）占比分別為18.69%、20.14%、44.54%，新興業務中，零售大店處于擴張階段，其中九木雜物社商業模式基本成熟，未來收入與盈利將持續貢獻增量。文具行業：消費升級驅動成長，“文創”+“辦公直銷”打開成長空間。據IBIS數據，2013年-2019年，文具行業規模從125億美元增長至182億美元，年均復合增速7.8%。未來在人口結構變化、教育支出增加及辦公采購陽光化下，精品文創與辦公直銷迎來重要發展機遇。具體來看：①我國體驗型消費比重達49.4%，消費者愿意為高附加值支付溢價，產品與渠道需同步升級滿足C端消費體驗。文具與文創結合利于單價提升，從而帶動毛利率進一步增加。②采購政策紅利下，辦公B端市場處于高速增長期，行業集中度偏低，龍頭企業正加速卡位。傳統業務發展動力：研發強、品類精、渠道廣。①研發強：2013年-2019年，公司研發支出與研發人數CAGR分別為13.46%、10.79%，均保持高速增長。②品類精：產品高周轉，每年推出新品2000余款，在傳統文具基礎上升級改版，解決消費者痛點并打造爆款產品，提升銷量與單價。③渠道廣：覆蓋全國門店8.5萬家，實現全國學校80%的覆蓋率。渠道管理高效提升經營能力，普通文具店年平均閉店比例12.5%，公司樣板店閉店率僅5.31%，加盟店閉店率小于5%。新業務增長潛力：辦公直銷大有可為，新零售供需增量。辦公直銷：科力普營收CAGR高達80%，收入占比33%。大型客戶合作廣泛，“省心購”提升小B企業獲客率；六大倉儲中心+智慧物流系統，提升客戶黏性。零售大店：生活館+九木雜物社實現產品與渠道全面升級，單店提貨額與坪效加速改善。