裕太微（688515）研究報(bào)告：優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資金入股，以太網(wǎng)物理層芯片龍頭前景廣闊.pdf

裕太微（688515）研究報(bào)告：優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資金入股，以太網(wǎng)物理層芯片龍頭前景廣闊。國(guó)內(nèi)以太網(wǎng)物理層芯片領(lǐng)頭羊，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)伙伴入股。公司成立于 2017 年，實(shí)際控制 人為創(chuàng)始人歐陽(yáng)宇飛、史清，史清任董事長(zhǎng)，二人及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有本次發(fā)行 上市前 49.34%股權(quán)。哈勃科技作為公司機(jī)構(gòu)股東直接持有發(fā)行人 9.29%股份，公司 客戶(hù)諾瓦星云也持有公司 1.92%的股權(quán)。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資金入股顯示公司極大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

百兆、千兆以太網(wǎng)物理層芯片已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模銷(xiāo)售，2.5G、車(chē)載千兆產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)。公 司經(jīng)過(guò)數(shù)年的發(fā)展，目前已實(shí)現(xiàn)技術(shù)和產(chǎn)品的突破，擁有工規(guī)級(jí)、商規(guī)級(jí)、車(chē)規(guī)級(jí)多 個(gè)規(guī)格的以太網(wǎng)物理層芯片系列產(chǎn)品，2021 年工規(guī)、商規(guī)級(jí)收入分別占總收入的 53.2%、22.3%，是公司主要收入來(lái)源。若按速率分類(lèi)，公司百兆、千兆產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn) 大規(guī)模銷(xiāo)售，2.5G 產(chǎn)品已量產(chǎn)流片。另外，公司千兆以太網(wǎng)產(chǎn)品已工程流片，并通過(guò) 廣汽、德賽西威等知名廠商的功能及性能測(cè)試，未來(lái)將形成規(guī)模銷(xiāo)售。

以太網(wǎng)物理層芯片被海外龍頭壟斷，汽車(chē)電子打開(kāi)百億市場(chǎng)空間。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)技術(shù) 研究中心有限公司的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2021 年全球以太網(wǎng)物理層芯片市場(chǎng)規(guī)模約為 120 億 元，至 2025 年全球以太網(wǎng)物理層芯片市場(chǎng)規(guī)模有望突破 300 億元。目前在中國(guó)大陸 市場(chǎng)，以太網(wǎng)物理層芯片市場(chǎng)基本被博通、美滿(mǎn)電子、瑞昱等海外公司主導(dǎo)，前五大 以太網(wǎng)物理層芯片供應(yīng)商市場(chǎng)份額占比高達(dá) 91%，國(guó)產(chǎn)份額提升空間巨大。

積極拓展以太網(wǎng)產(chǎn)品布局，交換芯片接力公司成長(zhǎng)。在夯實(shí)以太網(wǎng)物理層芯片布局的 同時(shí)，公司不斷拓展產(chǎn)品陣列，推出以太網(wǎng)交換芯片等新產(chǎn)品線。以太網(wǎng)交換芯片是 交換機(jī)的核心部件，基于公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，以及廣闊的國(guó)產(chǎn)替代空間，根據(jù) 公司預(yù)測(cè)，交換芯片產(chǎn)品 2023 年?duì)I收預(yù)計(jì)超 2 億元，約占公司營(yíng)業(yè)收入 30%。

公司技術(shù)背景雄厚，重視研發(fā)投入。以太網(wǎng)物理層芯片為數(shù)模混合芯片，研發(fā)壁壘 高，公司實(shí)控人歐陽(yáng)宇飛、史清均擁有多年芯片行業(yè)深厚積累，董事長(zhǎng)史清兼任公司 首席技術(shù)官，公司還另有核心技術(shù)人員三人，技術(shù)背景雄厚。2022 H1，公司扣除股 份支付費(fèi)用后的研發(fā)費(fèi)用率仍高達(dá) 26.45%，顯示公司對(duì)研發(fā)的高度重視。

IPO 募投項(xiàng)目重點(diǎn)建設(shè)車(chē)載、網(wǎng)通以太網(wǎng)芯片項(xiàng)目，有望抓住未來(lái)發(fā)展機(jī)遇。本次 IPO 擬募集資金 13 億元，主要用于投資建設(shè)：1、車(chē)載以太網(wǎng)芯片：車(chē)載以太網(wǎng)是未 來(lái)承接高速車(chē)內(nèi)通信需求的最佳解決方案，全球傳統(tǒng)以太網(wǎng)芯片市場(chǎng)已被海外龍頭壟 斷，汽車(chē)領(lǐng)域是境內(nèi)企業(yè)在以太網(wǎng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破的重要選擇。2、網(wǎng)通以太網(wǎng)芯片： 集中開(kāi)發(fā)更高速率的有線通信物理層芯片、交換和網(wǎng)絡(luò)卡芯片等系列化產(chǎn)品，補(bǔ)足公 司在更高速率以太網(wǎng)物理層芯片的空缺，并持續(xù)豐富公司的產(chǎn)品生態(tài)。