晨光生物（300138）研究報(bào)告：三步戰(zhàn)略行穩(wěn)致遠(yuǎn)，隱形冠軍進(jìn)而有為.pdf

上傳者：新**
時(shí)間：2023/03/20
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晨光生物（300138）研究報(bào)告：三步戰(zhàn)略行穩(wěn)致遠(yuǎn)，隱形冠軍進(jìn)而有為。公司作為國(guó)內(nèi)植物提取行業(yè)龍頭，2022 年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn) 分別 63.0/4.4 億元，7 年 CAGR 分別 25.7%/30.2%。辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大主力產(chǎn)品市占率居世界第一。

植提市場(chǎng)規(guī)模超 400 億元，增速快集中度低

全球植物提取物市場(chǎng) 2019 年價(jià)值 237 億美元，預(yù)計(jì) 2025 年將達(dá) 594 億美元；中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模 2021 年為 407 億元，4 年 CA GR 為 10.3%，預(yù)計(jì) 2025 年將達(dá)到 594 億元，4 年 CAGR 為 10. 5%。行業(yè)大部分為中小型企業(yè)，市場(chǎng)集中度非常分散，2021 年 CR2 為 14.5%。晨光生物市占率 11.9%，居第一。2021 年：我國(guó)辣椒色素市場(chǎng)規(guī)模 3.9 億元，6 年 CAGR 為 14.7%；我國(guó)葉黃素市場(chǎng)規(guī)模 3.2 億元，5 年 CAGR 為 13.1%；2022 年全球辣椒精市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì) 10-14 億元。2020 年中國(guó)甜菊糖市場(chǎng)規(guī)模 1.0 億美元，預(yù)計(jì) 2027 年達(dá) 2.3 億美元，7 年 CAGR 為 12.5%。

技術(shù)、規(guī)模為基，穩(wěn)步推進(jìn)“三步走”戰(zhàn)略

產(chǎn)品：多品種發(fā)展模式，辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大主力產(chǎn)品居世界第一，甜菊糖苷、花椒提取物等梯隊(duì)快速發(fā)展。籽仁殼絨類產(chǎn)品/色素、香辛料及營(yíng)養(yǎng)類提取物 2021 年占比 45.1%/51.2%。研發(fā)：設(shè)立三大中心，具備技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，多項(xiàng)技術(shù)全球領(lǐng)先。2021 年研發(fā)投入 2.7 億元，6 年 CAGR 達(dá) 2 9%，研發(fā)投入占比 5.5%。渠道：直銷為主，直銷收入保持 8 0%以上。大健康：積極布局大健康業(yè)務(wù)，2021 年?duì)I養(yǎng)類和保健品收入 4.3/0.5 億元，發(fā)展迅速。贊比亞布局，成本有望持續(xù)降低；隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率有望持續(xù)提升。