多因子與ESG策略專(zhuān)題：CNE7模型在期權(quán)定價(jià)中的應(yīng)用.pdf

多因子與ESG策略專(zhuān)題：CNE7模型在期權(quán)定價(jià)中的應(yīng)用。典型類(lèi)期權(quán)產(chǎn)品的本質(zhì)是掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)，帶敲出和敲入價(jià)格的看 跌期權(quán)，機(jī)構(gòu)買(mǎi)入該期權(quán)并支付期權(quán)費(fèi)。除經(jīng)典類(lèi)期權(quán)產(chǎn)品結(jié)構(gòu) （非保本型）外，還有減少投資者尾部風(fēng)險(xiǎn)和本金損失的保本型 和限虧型類(lèi)期權(quán)產(chǎn)品，也有對(duì)典型類(lèi)期權(quán)產(chǎn)品的敲出方向、敲出 界限等進(jìn)行創(chuàng)新的反向類(lèi)期權(quán)產(chǎn)品和逐漸下調(diào)類(lèi)期權(quán)產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)分解與波動(dòng)率預(yù)測(cè)模型

標(biāo) 的 波動(dòng)率 預(yù) 測(cè) 主 要 分 為 三 種 方 式 ： 1 ） 時(shí) 間 序 列 模 型 ARCH/GARCH：基于每個(gè)交易日的日收益率數(shù)據(jù)計(jì)算 t 時(shí)刻的條 件波動(dòng)率。2）隱含波動(dòng)率：通過(guò) BS 公式反推期權(quán)的隱含波動(dòng)率， 0 波動(dòng)率當(dāng)中包含了投資者的未來(lái)預(yù)期。3）多因子模型用一系列 共同/風(fēng)險(xiǎn)因子來(lái)解釋投資組合收益。

實(shí)證研究

我們分別利用 CNE7 和 BS 模型對(duì)滬深 300 的波動(dòng)率進(jìn)行測(cè)算， CNE7 模型的估計(jì)值更加連續(xù)、穩(wěn)定，同時(shí) CNE7 模型的波動(dòng)率預(yù) 測(cè)能力更強(qiáng)。我們利用 CNE7 模型對(duì)滬深 300 的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。 其中市場(chǎng)因子風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)占比最高，約 93.36%，行業(yè)與風(fēng)格的風(fēng)險(xiǎn) 占比相近，分別約 5.61%和 5.44%。滬深 300 的協(xié)方差風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn) 為-5.72%，說(shuō)明市場(chǎng)、行業(yè)、風(fēng)格的風(fēng)險(xiǎn)存在分散效應(yīng)。在 X-SigmaRho 模型下，每個(gè)因子的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)包含了因子協(xié)方差效應(yīng)，共同 因子風(fēng)險(xiǎn)中不再包含協(xié)方差貢獻(xiàn)，并且不同因子之間的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn) 均可加。由于不同因子之間的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，行業(yè)和風(fēng)格的預(yù)測(cè) 主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)下降，分別約 0.36%和 0.90%。