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百聯股份（600827）研究報告：注重性價比消費，發力奧萊業態。奧萊業態具備性價比優勢。奧特萊斯是由銷售過季、下架、斷碼名牌商 品的商店組成的購物中心，疊加租賃成本較低、促銷策略多樣等原因， 在行業內具備比較明顯的性價比優勢。能夠在滿足消費者高性價比需求 的同時，以高效渠道幫助品牌方消化庫存，具有獨特的市場地位。

奧萊業態具備抗周期屬性。經濟不確定性增大時，品牌方容易庫存積壓， 供給過剩；消費者雖然消費能力減弱，但由于存在對品牌的消費慣性， 更傾向于購買低價名品。名品供需失衡為奧萊業態提供了市場機會。美 國和日本奧萊業態的歷史復盤一定程度上驗證了奧萊業態的抗周期屬 性。

中國奧萊規模逆勢增長。中國奧萊增長較快，2022 年奧特萊斯面積和項 目數量恢復至雙位數增長，新增面積 294 萬平方米，達歷史新高，未來 或將繼續延續增長趨勢，擴大市場規模。

當下市場環境驅動中國奧萊業態增長加速。品牌商存在庫存積壓問題， 需要奧萊渠道緩解庫存壓力，刺激盈利增長；消費者更加追求性價比， 偏好低價名品。中國奧萊業態增速超過同期傳統商場、百貨等業態，增 長勢頭強勁。

百聯為華東多業態零售龍頭，奧特萊斯物業優質規模龐大。公司重點布 局華東地區，華東地區營收占比在九成左右，是華東多業態零售龍頭。 公司奧萊業態物業規模龐大且持續擴張，2022 年門店總面積達 92.06 萬 平方米，毛利貢獻穩步提升，超越公司百貨業務占比。

居民消費追求性價比驅動百聯奧萊業態業績增長。公司重點布局的華東 地區經濟相對發達，居民具有更強的品牌消費慣性，對知名品牌產品需 求較高，在追求性價比消費的趨勢下，百聯奧萊業態業績穩步增長。