華住集團(tuán)（S-1179.HK）研究報(bào)告：行業(yè)增長(zhǎng)排頭兵，品牌升級(jí)踏浪者.pdf

華住集團(tuán)（S-1179.HK）研究報(bào)告：行業(yè)增長(zhǎng)排頭兵，品牌升級(jí)踏浪者。華住是國(guó)內(nèi)規(guī)模、增長(zhǎng)均領(lǐng)先的多品牌酒店集團(tuán)。華住集團(tuán)創(chuàng)立于 2005 年，是中國(guó)發(fā)展最快的酒店集團(tuán)之一， 2022 年在全球酒店市場(chǎng)上 位列第 7 名。公司通過自建、并購(gòu)和戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種方式快速擴(kuò)張， 構(gòu)建了酒店細(xì)分賽道全覆蓋的差異化品牌格局。截至 2023 年 3 月，華 住旗下已擁有 31 個(gè)品牌，8500 多家酒店，覆蓋超過 1000 座城市，未 來將持續(xù)加碼中高端酒店，進(jìn)一步豐富品牌矩陣。

行業(yè)：巨頭輕資產(chǎn)化逆勢(shì)擴(kuò)張，成長(zhǎng)與周期共振：1）商業(yè)模式：生產(chǎn) 要素除企業(yè)家才能外均為本地化歸集，酒店業(yè)形成輕資產(chǎn)加盟特許經(jīng) 營(yíng)、委托管理的跨區(qū)擴(kuò)張模式，2017-2022 年錦江/華住/首旅總門店數(shù) CAGR 分別為 11.55%/17.93%/10.02%。2）成長(zhǎng)維度：連鎖品牌賦能加 盟商實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收及降本增效，中國(guó)酒店連鎖化率從 2017 年 20%提升至 2022 年 39%，酒店龍頭市占率持續(xù)提升。3）周期維度：社會(huì)投資周 期與出行消費(fèi)需求增長(zhǎng)節(jié)奏錯(cuò)配形成 3-6 年不等的行業(yè)供需周期， 2023 年正處于酒店供需增速剪刀差拉大、走向繁榮的階段。4）疫情因 素：需求短時(shí)巨降加速產(chǎn)能出清，三大酒店集團(tuán)逆勢(shì)擴(kuò)張，疫后居民 出行意愿快速反彈有望帶動(dòng)酒店業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)盈。

公司：品牌、流量、技術(shù)打造競(jìng)爭(zhēng)壁壘，管理文化賦能業(yè)務(wù)發(fā)展。1） 品牌：差異化產(chǎn)品形成市場(chǎng)全覆蓋。截至 2022 年末，按客房數(shù)口徑， 華住兩大強(qiáng)勢(shì)品牌漢庭/全季分別占大陸經(jīng)濟(jì)型和中端連鎖酒店市場(chǎng)的 11.41%/12.88%，公司整體的行業(yè)市占率為 14.6%。疫情期間公司逆勢(shì) 擴(kuò)張，發(fā)力下沉市場(chǎng)，聚焦中高端品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)品模型升級(jí)，是 房?jī)r(jià)結(jié)構(gòu)提升最顯著的酒店龍頭，自 2020 年以來華住中高端同店 ADR 優(yōu)勢(shì)逐步擴(kuò)大，中高端同店 OCC 領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 8-10 個(gè)百分點(diǎn)， 品牌勢(shì)能凸顯。2）流量&技術(shù)：會(huì)員主導(dǎo)、全流程數(shù)字化，助力酒店 運(yùn)營(yíng)降本增效。流量層面，自建會(huì)員體系提高客戶黏性，截至 2023Q1，中央預(yù)定渠道占比高達(dá) 62%，對(duì) OTA 平臺(tái)依賴低，節(jié)約引 流成本。技術(shù)層面，利用人工智能等先進(jìn)技術(shù)，完善技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施體 系，優(yōu)化消費(fèi)者體驗(yàn)同幫助服務(wù)前端降本增效。3）管理&文化：創(chuàng)始 人凝聚管理團(tuán)隊(duì)，組織架構(gòu)和公司文化提升管理效率。創(chuàng)始人季琦先 生作為實(shí)控人把握公司發(fā)展方向。實(shí)施區(qū)域公司制度，提升品牌運(yùn)營(yíng) 能力，賽馬文化激發(fā)員工潛力和團(tuán)隊(duì)凝聚力。