白云機(jī)場(chǎng)（600004）研究報(bào)告：云開(kāi)見(jiàn)日，白云華章展新顏.pdf

白云機(jī)場(chǎng)（600004）研究報(bào)告：云開(kāi)見(jiàn)日，白云華章展新顏。復(fù)合型樞紐，客流量全國(guó)領(lǐng)先。白云機(jī)場(chǎng)始建于1932年，背靠廣東 省人民政府和廣州市人民政府，觸及國(guó)內(nèi)外航線230多個(gè)，合作航空公司 近80家，航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球五大洲。公司2020-2022年旅客吞吐量均在國(guó) 內(nèi)機(jī)場(chǎng)位列第一，疫情期間盈利受損相對(duì)較小。

產(chǎn)能建設(shè)與釋放，“地理+政策”雙重紅利，疫后航空主業(yè)優(yōu)勢(shì)突出。 2020年白云機(jī)場(chǎng)三期擴(kuò)建開(kāi)工，2023年年底有望迎來(lái)重大工程節(jié)點(diǎn)，2025 年擴(kuò)建工程預(yù)期建成，期間機(jī)場(chǎng)產(chǎn)能將不斷釋放，客貨吞吐量規(guī)模逐漸提 升，航空性收入持續(xù)上漲。白云機(jī)場(chǎng)地處珠三角經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)，受?chē)?guó)家政策 推動(dòng)，未來(lái)有望建設(shè)成大型國(guó)際航空樞紐，航空業(yè)務(wù)的豐富和提升為機(jī)場(chǎng) 免稅業(yè)務(wù)的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

國(guó)際客流恢復(fù)，非航空業(yè)務(wù)免稅收入提升空間大。疫前：白云機(jī)場(chǎng)免 稅處在起步增長(zhǎng)階段，機(jī)場(chǎng)人均免稅銷售額基數(shù)低，2019年客單價(jià)為同期 上海浦東機(jī)場(chǎng)的1/3，長(zhǎng)期客單價(jià)有望提高，免稅收入空間較大。疫中：機(jī) 場(chǎng)免稅面積不斷擴(kuò)張，2020年3月31日免稅面積已達(dá)6845.38平方米；2022 年簽訂補(bǔ)充協(xié)議，“保底+提成”收費(fèi)模式不變，將免稅租金收入與免稅面積 和國(guó)際客流綁定，疫情后客流恢復(fù)，免稅收入不受影響。疫后：機(jī)場(chǎng)國(guó)際 航線“質(zhì)”與“量”同步增長(zhǎng)，國(guó)際客流恢復(fù)有望超預(yù)期，遠(yuǎn)期看好與中免談判 中的議價(jià)能力，免稅收入可觀。