韋爾股份研究報告：庫存改善拐點已現(xiàn)，多重共振打開長期空間.pdf

韋爾股份研究報告：庫存改善拐點已現(xiàn)，多重共振打開長期空間。庫存加速去化，成本持續(xù)優(yōu)化，50M新品即將放量，打開廣闊市場空間。公司去年推出兩款50MP兩款2億像素產(chǎn)品，補(bǔ)齊產(chǎn)品線， 其中50MP對標(biāo)IMX766，新項目陸續(xù)design win，有望快速提升各檔位機(jī)型主副攝份額。50MP是目前價值量最大市場，長期由索尼壟 斷，公司取得產(chǎn)品突破，將在手機(jī)CIS市場中獲得可觀增長空間。公司積極調(diào)整銷售策略，謹(jǐn)慎控制下單量，庫存水位已有明顯回落 ，我們預(yù)計在今年年中后，公司的庫存將降至合理的水平。另外，產(chǎn)能遷移帶來成本大幅改善，公司的供應(yīng)鏈成本將得到明顯優(yōu)化 ，盈利能力也將得到修復(fù)。

AI助力汽車電子、安防行業(yè)，公司卡位CIS，成為視覺信息核心入口。隨著AIGC及SAM模型的發(fā)展，智能汽車和智能安防行業(yè)的進(jìn) 展加快，視覺是AI數(shù)據(jù)的重要入口，未來對攝像頭的需求將會增長，對于CIS的分辨率、HDR等參數(shù)要求也會提升。智能汽車發(fā)展成 為確定趨勢，公司在倒車、環(huán)視市場占據(jù)絕對優(yōu)勢份額，隨著8MPADAS產(chǎn)品推出和客戶導(dǎo)入，汽車業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長。

醫(yī)療內(nèi)窺鏡快速發(fā)展 ，XR/機(jī) 器視覺空間廣闊 。內(nèi)窺鏡成像市場迅速增長，圖像傳感器從CCD轉(zhuǎn)向CMOS，公司基于 CameraCubeChip技術(shù)提供多款醫(yī)療圖像傳感器，相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。VR/AR成為CIS的重要應(yīng)用場景，公司基于監(jiān)視器技術(shù)持續(xù)積 累VR/AR產(chǎn)品，已供應(yīng)Pico、Quest Pro，發(fā)展前景廣闊。人工智能打開機(jī)器視覺市場空間，CIS作為機(jī)器人視網(wǎng)膜有望迎來進(jìn)一步需 求升級和擴(kuò)容，公司作為CIS龍頭潛力巨大。

平臺型半導(dǎo)體公司布局，積極儲備新品，后勁充足。公司積極儲備新品，延展業(yè)務(wù)，眾多有競爭力的新品將在今年明年開始陸續(xù)導(dǎo) 入并放量，包括筆電TED產(chǎn)品、LCoS、汽車MCU、Serdes芯片、OLED DDIC等。

我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入231億、297億、356億，2023-2025年同比增長15.3%、28.2%、20.0%，我們預(yù)計公司2023- 2025年實現(xiàn)歸母凈利潤21.5億、35.8億、44.4億，2023-2025年同比增長116.8%、66.9%、23.9%。作為國內(nèi)最大的半導(dǎo)體平臺型公司 之一，有充分技術(shù)儲備和研發(fā)實力支撐未來成長為全球領(lǐng)袖。