安科瑞（300286）研究報告：企業微電網領軍企業，產品+營銷鑄就核心競爭力.pdf

安科瑞（300286）研究報告：企業微電網領軍企業，產品+營銷鑄就核心競爭力。安科瑞深耕用電側市場二十載，是用電側微電網系統解決方案的領先企 業。公司主營微電網解決方案（終端表計、電量傳感器等硬件+各能源 管理軟件），創立至今一直聚焦用電側市場，渠道和客戶資源深厚，毛 利率始終高于 46%。“雙碳”戰略框架下，公司作為需求側管理領跑企 業，成長性有望凸顯，我們預計公司 2022-2025 年營收 CAGR 約為 36%。

隨電力供需形勢嚴峻、電力市場化改革深化，將加速企業微電網市場需 求。1）政策端面對電力需求側管理催化不斷：國家多部委陸續在多個 能源領域規劃、指導意見等文件中明確提出要積極推動微電網發展，整 合用戶側分散的源荷儲充以及可控負荷等需求側響應資源，提升用戶側 靈活調節能力。2）用電可靠性、經濟性問題有望催生千億微電網市場 需求：2023 年全國電力供需總體緊平衡，部分區域用電高峰時段電力供 需偏緊，用電可靠性、連續性問題再次凸顯；電力市場化改革步伐加快， 峰谷價差持續拉大+現貨市場陸續推進激發企業用電管理積極性，以及 分布式“源荷儲充”資源滲透率的提高加速企業能源管理的需求。用電 側微電網處于滲透初期、市場廣闊，我們測算到 2025 年市場空間約為 571 億元，安科瑞 2022 年收入約 10 億元，遠未到市占率天花板。

產品力+營銷力構筑微電網領先企業護城河。1）產品力：從硬件制造商 成功轉型硬件+軟件系統解決方案服務商，形成了“云-邊-端”完整的產 品生態體系。同時，實現“硬件標準化、軟件模塊化”，公司基于產品平 臺實現定制，解決方案能力強【從能源接入（綜自系統）-運用（能耗管 控）-設備運維（照明/空調節能、消防等）】。公司主打的 EMS 系統產品 已完成了從自動化、數字化的 1.0 階段到微電網行業解決方案的 2.0 階 段，并且正在向源網荷儲一體化的 3.0 階段邁進，價值量和競爭力不斷 提高。2）營銷力：針對用電側極為分散的長尾市場特點，銷售端不斷投 入，形成“直銷+經銷”、“線上+線下”、“國內+國外”的營銷體系，在 全國設置多個辦事處，實現對業主和設計院的面對面溝通和服務，經銷 商則能為公司提供訂單和客戶的快速增長。公司在手約 1.85 萬個備案 項目，未來三年陸續落地，帶來的營收空間約為 185 億元，彈性十足。