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泉峰控股分析報告：高端OPE領跑者，產品＋品牌＋渠道共振?？焖俪砷L的電動工具和 OPE 供應商。公司起家于 1994 年，從事電動工具出口。 1997 年，公司轉型進軍制造業務，之后由電動工具進一步拓展至戶外動力設備 行業。根據弗若斯特沙利文（轉引自泉峰控股招股說明書）報告，2020 年公司 在全球電動工具行業排名第 7 位，電動 OPE 產品全球排名第 2 位。公司目前擁 有 EGO、FLEX、SKIL、大有和小強五個差異化品牌。公司 2022 年營收達 19.9 億美元（同比+13.3%），凈利潤為 1.4 億美元（同比-3.6%）。2019-2022 年， 公司營收、凈利潤復合增速分別為+33.1%、+60.1%，實現快速成長。2023 年 上半年，由于宏觀經濟不確定性和主要地理區域的不利天氣，公司下游渠道客 戶采取了更為保守的庫存政策，因此公司 23H1 實現營收 7.4 億美元（同比 -26.3%）、凈利潤 0.49 億美元（同比-22.6%），但受益于人民幣貶值、原材料 價格下降及自身業務結構優化，公司上半年整體毛利率達 32.1%（同比 +3.2pcts）。

工具賽道長坡厚雪，OPE 鋰電化進程方興未艾。（1）行業概覽：工具行業是 典型的“中國制造，歐美消費”，下游景氣度與宏觀經濟環境有一定相關性， 根據 Stanley Black&Decker Investor Presentation（2021 年數據）對其自身工 具及存儲板塊下游應用領域的拆解，與地產相關的現有住宅維修/DIY、新建住 宅和商業建筑占到營收比重的 86%。（2）行業增長：電動工具是動力工具的最 大門類，增長快于整體：根據弗若斯特沙利文（轉引自泉峰控股招股說明書） 報告，全球動力工具市場規模按 6.1%的復合年增長率，從 2016 年的 309 億美 元增至 2020 年的 392 億美元，預計將以 5.5%的復合年增長率進一步增長至 2025 年的 513 億美元。2020 年，電動工具占 291 億美元，構成動力工具市場 的大部分，并預計將以復合年增長率 5.9%增至 2025 年的 386 億美元，增速快 于動力工具整體。電動 OPE 滲透率目前較低，潛力較強：根據弗若斯特沙利文 （轉引自泉峰控股招股說明書）報告，全球 OPE 市場規模由 2016 年的 201 億 美元增至 2020 年的 250 億美元，預期將按 5.3%的復合年增長率進一步增長至 2025 年的 324 億美元。2020 年無繩 OPE 僅占整體市場規模的 14.3%，但無繩 OPE 市場規模預計將以 9.0%的復合年增長率從 2020 年的 36 億美元增長至 2025 年的 56 億美元，屆時占比達到 17.3%，有較大的提升空間。（3）競爭格 局及演變：國產鋰電化先行者營收增速較高，泉峰最具成長性。泉峰控股、創 科實業、格力博均為工具鋰電化上較為領先的品牌商，2018-2022 年分別實現 了+30.2%、+17.2%、+13.8%的復合營收增長，高于海外如史丹利百得、Makita 等廠商。其中，泉峰控股的電動工具和 OPE 業務 2018-2022 年 CAGR 分別為 +11.8%、+57.1%，公司的 OPE 業務受益于 EGO 品牌的強勢表現，成長性更 為突出。