攜程集團(tuán)研究報(bào)告：供應(yīng)鏈及品牌力筑核心壁壘，國(guó)際化布局有望貢獻(xiàn)增量.pdf

攜程集團(tuán)研究報(bào)告：供應(yīng)鏈及品牌力筑核心壁壘，國(guó)際化布局有望貢獻(xiàn)增量。OTA 行業(yè)領(lǐng)軍者，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)恢復(fù)強(qiáng)勁。攜程為國(guó)內(nèi) OTA 龍頭，聚焦 中高端用戶群體，布局全球在線旅游。以 GMV 計(jì)算，2021 年攜程 旅行占據(jù) OTA 領(lǐng)域 36.3%的市場(chǎng)份額。2023 年，伴隨疫情放開，公 司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)迅速恢復(fù)。2023H1，攜程集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈收入 204.45 億元， 同比增長(zhǎng) 152%。其中，23Q2 國(guó)內(nèi)酒店預(yù)訂量同比增長(zhǎng) 170%。

短期出境游方面供給恢復(fù)將釋放需求，中國(guó)在線旅游市場(chǎng)長(zhǎng)期有望 擴(kuò)容。疫情期間旅游市場(chǎng)遭受大幅壓制。2023 年以來，國(guó)內(nèi)需求反 彈迅速，但出境游仍受限于供給端恢復(fù)情況。根據(jù)航旅縱橫，暑運(yùn)期 間，國(guó)內(nèi)航司出入境實(shí)際航班量?jī)H恢復(fù)至 2019 年同期 54%。我們認(rèn) 為出境供給恢復(fù)仍將驅(qū)動(dòng)出境需求釋放。國(guó)內(nèi)旅游方面，長(zhǎng)期來看， 隨人均收入提升及線上化率提升，在線旅游市場(chǎng)有望擴(kuò)容。

覆蓋出行全鏈條，供應(yīng)鏈及品牌力為核心壁壘。攜程早期投資布局 交通領(lǐng)域，提供 480 多家全球航司的航班。2022 年，公司客服中心 人員數(shù)約 1 萬人。全品類+強(qiáng)兌付造就強(qiáng)品牌，公司通過機(jī)票預(yù)訂綁 定中高端用戶，實(shí)現(xiàn)引流第一步。受益于機(jī)票業(yè)務(wù)與高凈值用戶的匹 配度及多年酒店供應(yīng)鏈布局，攜程保證酒店產(chǎn)品的高效供給，當(dāng)前， 攜程國(guó)內(nèi)基本覆蓋全部酒店資源。公司在中高端酒店市場(chǎng)具備優(yōu)勢(shì)。 基于上游分散的酒店資源，攜程酒店業(yè)務(wù)收取相較機(jī)票業(yè)務(wù)更高的 變現(xiàn)率，從而創(chuàng)造收益。

內(nèi)容營(yíng)銷發(fā)力，國(guó)際化出行體系布局完善，將為公司業(yè)績(jī)提供增長(zhǎng) 動(dòng)力。一方面，攜程打造以星球號(hào)為核心的內(nèi)容營(yíng)銷布局，服務(wù)于平 臺(tái)旅游產(chǎn)品，通過內(nèi)容展示，促進(jìn)用戶交易下單。另一方面，攜程出 境游及純海外布局完善，通過攜程平臺(tái)、Trip.com、Skyscanner 實(shí)現(xiàn) 互相導(dǎo)流及資源共享。短期出境游需求釋放仍有空間，長(zhǎng)期有望通過 品牌協(xié)同快速拓展海外及出境游市場(chǎng)。