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量化專題報告：驅動創新的資本力量，創新效率中的超額收益。創新和專利構建了難以復制的低成本優勢。專利，尤其是發明授權類專 利，由于其所需的技術含量和創新程度較高，比實用新型和外觀設計專利更能 體現公司的實質性創新能力。然而，由于專利保護期有限，企業不能僅依賴于 存量專利來維持其市場地位，持續的創新活動和提高單位資源投入下的創新效 率，是企業實現長期競爭優勢和持續增長的必要條件。

創新所需要的僅是研發投入嗎？研發投入包括研究階段和開發階段的研發 支出和研發費用，但創新不僅僅是指在研發階段產生的新產品，它更包括新的 組織方法、營銷方法和生產方法在內的過程。因此研發投入不能全面概括企業 創新成本。

資本開支減去折舊與攤銷更能度量企業創新成本，是創新投入的更好度 量。凈資本開支相比研發投入能更準確反映企業在創新方面的實際投入。資本 開支是為獲取長期資產、提高生產能力而進行的支出，包括研發、市場研究、 產品推廣等長期投入。折舊與攤銷是用于分攤長期資產成本的費用，代表創新 資產的消耗和減值。因此該指標考慮了企業的實際創新投入，從資本的視角評 估創新效率問題。

資本創新效率因子 CIER 有顯著選股效果。資本創新效率比 (CIER)的構建 方法為以指數加權的發明授權專利增量除以滯后兩年的資本投入率 TTM 加一的 自然對數來衡量公司創新效率的指標，關注每單位資本投入所能產生的實質性 創新。因子 rank IC 為 4.04%，ICIR1.54，全樣本年化多空收益為 17.44%，年 化多頭超額為 15.71%，表現優異。按照 CIER 因子等權持有 30 只股票，2013 年以來年化收益 33.93%，在滬深 300、中證 500、中證 1000 和國證 2000 內 的選股多頭超額年化分別為 6.9%、8.1%、7.5%和 7.7%。