錦波生物分析報告：功能蛋白行業(yè)領(lǐng)軍者，研發(fā)技術(shù)構(gòu)筑核心驅(qū)動力.pdf

錦波生物分析報告：功能蛋白行業(yè)領(lǐng)軍者，研發(fā)技術(shù)構(gòu)筑核心驅(qū)動力。公司概況：我國功能蛋白行業(yè)的領(lǐng)軍者。錦波生物成立于 2008 年，主營業(yè)務(wù)為 以重組人源化膠原蛋白和抗 HPV 生物蛋白為核心的各類醫(yī)療器械、功能性護膚 品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司已實現(xiàn)重組人源化膠原蛋白產(chǎn)業(yè)化，為國內(nèi)首家 獲得重組 III 型人源化膠原蛋白生物醫(yī)用材料的三類醫(yī)療注冊證企業(yè)。目前公司 已建立自上游原料到終游產(chǎn)品端全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)體系，隨著公司重組膠原蛋白銷 售規(guī)模增加，公司收入業(yè)績大幅提速，2019-2022 年收入/歸屬凈利潤 CAGR 為 36%/34%。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，公司實控人持股比例較高，公司核心管理層均有 持股，利益綁定充分，有望持續(xù)釋放經(jīng)營活力。

行業(yè)分析：功能蛋白的應(yīng)用場景不斷挖掘，重組膠原蛋白市場規(guī)模逐漸擴容。 膠原蛋白作為一種具有多用途的生物材料，在醫(yī)學(xué)敷料、再生醫(yī)學(xué)、創(chuàng)傷修復(fù)、 人造器官等場景下有廣泛應(yīng)用前景。近年來，我國膠原蛋白市場規(guī)模呈現(xiàn)逐漸 增長趨勢。根據(jù)弗若斯特沙利文（轉(zhuǎn)引自巨子生物招股說明書）數(shù)據(jù)，2021 年 我國膠原蛋白市場規(guī)模為 288 億元，預(yù)計市場規(guī)模將于 2027 年達到 1738 億元， 2022-2027 年 CAGR 為 34.3%。重組膠原蛋白行業(yè)發(fā)展較為早期，是重點發(fā)展 技術(shù)，應(yīng)用場景有待持續(xù)挖掘。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)（轉(zhuǎn)引自巨子生物招股 說明書），2021 年中國重組膠原蛋白產(chǎn)品規(guī)模為 108 億元，預(yù)計 2027 年達到 1083 億元，2022-2027 年 CAGR 為 42.4%。此外，隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)及科學(xué)家 對病毒抑制機理的研究，功能蛋白在抗病毒領(lǐng)域的應(yīng)用場景也被逐漸挖掘。

競爭優(yōu)勢：新型生物醫(yī)學(xué)材料落地新應(yīng)用，研發(fā)技術(shù)構(gòu)筑核心驅(qū)動力。據(jù)公司 官網(wǎng)、公司及合作的專家團隊發(fā)表的相關(guān)論文，公司獨創(chuàng)的 164.88°夾角的三 螺旋結(jié)構(gòu)可實現(xiàn)無交聯(lián)劑自組裝，且通過復(fù)制串聯(lián) 16 次組成，此材料具有顯著 細胞粘附且無細胞毒性，安全性高、活性強，具備再生及修復(fù)能力。目前重組 人源化膠原蛋白材料已實現(xiàn)商業(yè)化，2021 年 6 月上市的第三類醫(yī)療器械“重組 Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”，是全國首個重組人源化膠原蛋白。公司重組 膠原蛋白產(chǎn)品的收入從 2019 年的 0.63 億元增長到 2022 年的 3.34 億元， 2019-2022 年 CAGR 為 74%，占營業(yè)收入比例從 44%提升至 86%，空間顯著。 2023 年 8 月，注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液創(chuàng)新產(chǎn)品獲批，進一步豐富 公司產(chǎn)品矩陣。公司持續(xù)構(gòu)建顏值和生殖雙系列產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)能與直銷占比持 續(xù)提升。公司正在開展基于重組人源化膠原蛋白多個適應(yīng)癥的應(yīng)用開發(fā)，據(jù)公 司在研項目，應(yīng)用將向婦科、泌尿、骨科等多領(lǐng)域拓展。公司通過持續(xù)研發(fā)、 產(chǎn)學(xué)研拓寬技術(shù)能力，保持技術(shù)領(lǐng)先，同時基于其完善的技術(shù)平臺，公司具備 人體自源性材料發(fā)現(xiàn)、開發(fā)能力，公司將持續(xù)開發(fā)人源化生物蛋白材料。