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錦波生物公司研究報告：再讀錦波生物：技術高度持續深化，商業化再迎突破。

技術端：關鍵技術領先，行業地位卓越

我們認為，公司當前已在重組膠原蛋白技術層面構筑深厚護城河，體現為：1）圍繞膠原蛋白 三螺旋結構，公司完成了核心功能區篩選，到結構解析，再到人源化設計與量產的多重技術突 破；2）廣泛開展產學研合作，與多所知名院校及醫療機構長期保持合作，在國內及海外形成深 厚專利積淀；3）多型別蛋白儲備豐富，國際蛋白 PDB 結構數據庫收錄條目數領先；4）企業 榮獲各類獎項及榮譽，并參與多項國家級行業標準以及國家級課題研究，彰顯卓越的行業地位。

產品端：新產品新應用獲批，持續彰顯技術高度

公司近期在新產品（醫美）、新應用（醫療）陸續取得突破，凸顯其技術高度的同時、有望進一 步打開終端商業化空間。具體來看：1）醫美端，新獲批的重組 III 型膠原蛋白凝膠產品打開重 組膠原在填充領域的應用空間，在安全性、制造方式和作用機制三大層面均達到了技術新高度； 2）醫療端，公司重組膠原蛋白凍干纖維正式獲批為藥用輔料，體現其在安全性要求更高醫療 領域的價值；3）海外業務端，公司在醫美和功能性護膚品業務端，相繼獲得海外市場準入，彰 顯其產品的全球認可度提升。除上述產品外，公司持續探索各型別重組膠原蛋白新材料在傷口 護理、骨科修復、毛發健康養護、滴眼液等多個領域的應用，有望進一步拓展終端應用空間。

商業化：引入外部股東，拓展商業化空間

公司通過轉股及定增的方式，引入戰略投資者養生堂，有望進一步強化公司未來商業化能力。 養生堂為控股農夫山泉與萬泰生物的大型健康產業集團，不僅擁有覆蓋超 300 萬零售終端的龐 大消費網絡，更在工業化生產、嚴肅醫療產品轉化以及市場商業化方面積淀深厚，有望與錦波 生物在研發合作、供應鏈、渠道擴展、公司治理、國際化探索及商業能力上形成較好協同。