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工商業制冷行業深度報告：工商業制冷行業為何持續高景氣？制冷系統按照應用場景劃分可以大致分為家用、商用和工業用。家用 制冷系統是 C 端消費者所熟知的，而工業制冷和商用中的大型商用制 冷設備則更偏向 B 端，下游多應用于能源化工、冷庫冷鏈、船舶冷凍、 我國是全球工商制冷設備最大的生產國和消費市場，全行業規模以上 的制造企業超過千家。

工業制冷：國產替代機遇+新興領域帶來行業增量。隨著技術進步，國 內工業制冷企業在產品性能、矩陣等方面逐步趕超外資競爭對手，同 時在政策的推動下，國內中高端制冷設備國產替代有望加速。此外，能 源結構變革帶來更多工業溫度控制需求，如 CCUS、多晶硅制造、光 伏、氫能、儲能等領域存在明確增量市場。

商業制冷：冷庫自然增長+政策驅動加速發展。我國人均冷庫水平和發 達國家相比較少，存在人均冷庫自然增長空間。從政策層面來看，國家 《“十四五”冷鏈物流發展規劃》提出在宏觀層面建設“四橫四縱”8 條國家冷鏈物流骨干通道，串接農產品主產區和 19 個城市群，形成內 外聯通的國家冷鏈物流骨干通道網絡。從內生需求來看，隨著消費者 生活水平的提升，對于肉類、蔬菜、海鮮等產品的新鮮程度提出更高要 求，推動高質量冷鏈物流系統的建設。除此以外，近些年中央廚房、預 制菜等新領域也為商業制冷行業帶來增長新空間。

未來競爭格局如何變化？強者恒強?？傮w來看，我國工商制冷行業在 低端產品方面集中度較低，在中高端設備領域主要上市公司包括了冰 山冷熱、冰輪環境、漢鐘精機、雪人股份、四方冷鏈。從行業趨勢來 看，氨、二氧化碳因為其環保性占比正在逐步提升，氟作為制冷劑正在 加速退出市場，氨、二氧化碳作為制冷劑對于系統的精度、安全性等方 面有更高的要求，有利于擁有豐富技術儲備、工程經驗的頭部工商業 制冷企業提升市占率。此外，從國產替代邏輯來看，頭部工商業制冷企 業除了擁有技術、產品和經驗優勢，同時也擁有較強的資金資信實力。