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中船特氣研究報(bào)告：電子特氣央企龍頭，中國制造、服務(wù)全球。（1）公司主營業(yè)務(wù)為電子特氣（三氟化氮、六氟化鎢等 40 余種）以及三氟甲磺 酸系列，2022 年 H1 收入占比分別為 92%、8%。（2）公司實(shí)控人為中國船舶集 團(tuán)，是行業(yè)內(nèi)稀缺的中央國有企業(yè)，具備豐富的歷史底蘊(yùn)及自主研發(fā)實(shí)力。（3） 財(cái)務(wù)分析：公司是國內(nèi)收入規(guī)模最大的電子特氣企業(yè)，成長性及盈利能力較好。 2022 年公司實(shí)現(xiàn)營收 19.6 億元，歸母凈利潤 3.8 億元，過去三年復(fù)合增速均分別 為 27 %。2022 年公司毛利率 38%、凈利率 20%、ROE（攤薄）為 17%。

行業(yè)空間較大、增速較快，電子特氣龍頭企業(yè)有望從國產(chǎn)替代走向供應(yīng)全球 （1）需求端：預(yù)計(jì) 2025 年全球電子氣體、全球電子特氣、中國電子氣體市場的 規(guī)模分別為 80 億美元、60 億美元、317 億元，2021-2025 年行業(yè)的復(fù)合增速分別 為 7%、7%、13%。當(dāng)前全球半導(dǎo)體處于庫存周期底部，受益于集成電路、光伏 等行業(yè)需求復(fù)蘇，電子特氣的需求量有望穩(wěn)健增長。 （2）供給端：（a）國產(chǎn)替代空間大。電子特氣行業(yè)壁壘較高，國內(nèi) CR4 達(dá) 86% （海外為 48%），均為海外跨國公司。2022年公司電子特氣在國內(nèi)市場份額 9%， 在集成電路領(lǐng)域的市場份額 20%。（b）國內(nèi)龍頭企業(yè)海外市場成長空間更大。據(jù) 我們測算，2021 年公司主力產(chǎn)品三氟化氮海外市場的份額為 5%（而國內(nèi)市占率 高達(dá) 49%），六氟化鎢海外市場份額為 10%（而國內(nèi)市占率高達(dá) 65%）。

公司：拓品類、擴(kuò)產(chǎn)能、積極開拓海外市場，打造新業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn) 公司依托于自主研發(fā)國際領(lǐng)先的電解氟化技術(shù)，是國內(nèi)首個(gè)進(jìn)入 5nm 制程的電 子特氣廠商。主要客戶京東方、長江存儲(chǔ)、華立、中芯國際等集成電路、面板知 名企業(yè)，已通過 228 余家客戶認(rèn)證，130 余家客戶正在認(rèn)證。 （1）募投項(xiàng)目有望 2023、2024 年陸續(xù)投產(chǎn)，助力業(yè)績?cè)鲩L。三氟化氮及六氟化 鎢產(chǎn)能位居全球領(lǐng)先水平。募投項(xiàng)目包括新增三氟化氮 3250 噸（現(xiàn)有產(chǎn)能 9250 噸）、新增三氟甲磺酸系列 500 噸（現(xiàn)有產(chǎn)能 660 噸）、新增 735 噸高純電子氣體 （含乙硅烷、溴化氫、三氯化硼等）、以及實(shí)施 1500 噸高純氯化氫擴(kuò)建項(xiàng)目。 （2）新品拓展空間較廣，在研主要產(chǎn)品包括 21 種電子氣體、氟氣及衍生品、乙 硼烷及磷烷、含氟混合氣等。 （3）相較國內(nèi)市場，海外市場空間更大，公司將積極布局海外市場。