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廣鋼氣體研究報告：電子大宗氣體龍頭，受益國產替代紅利。

深耕氣體產業五十載，打造國內高純電子氣體龍頭

公司是國內 ppb 級高純電子大宗氣體龍頭，前身為廣州鋼鐵廠氣體 配套分廠，通過引進外資合作成功轉型為專業氣體供應商。2018 年 公司打破外資壟斷，2024 年大宗氣體市場份額達 15.3%，與三大國際 巨頭形成"1+3"競爭格局。2020 年以來公司通過收購兼并，擴大經營 地域、補充氦氣短板，驅動強勁增長，2024 年實現收入 21.03 億元 同比+14.6%，2020-2024 年 CAGR 24.8%。公司業務以大宗氣體為核 心，2024 年收入占比 71%，通用氣體、其他業務收入占比為 23%、6%。

電子大宗氣體：行業高景氣+國產替代加速，公司在手訂單充沛

大宗氣體主要用于電子半導體生產，業務以現場制氣為主。2024 年 中國市場規模達 97 億元，預計 2030 年突破 148 億元（2025-2030 年 CAGR 7.5%），保持穩定增長態勢。在半導體產業鏈自主可控背景下， 大宗氣站作為晶圓廠核心配套環節，國產化重視度顯著提升，2019- 2024 年主要本土企業（廣鋼氣體、金宏氣體、至純科技）市場份額從 7%增長至 27%。廣鋼氣體作為國產替代領軍企業，憑借客戶基礎+9N 級超高純氣體技術優勢，2024 年以 41%新增中標率位居行業首位。 2025 年公司長鑫集電二期等重大項目將集中投產，疊加一期項目進 入穩定供氣階段，帶動需求放量，預計 2025/2027 年公司在手訂單達 到穩定狀態時年收入有望達到 7.8/20.2 億元。

通用工業氣體：公司傳統主業保持穩健，區域深耕戰略謀發展

通用工業氣體為公司傳統主業，收入規模穩定在 4-5 億元，核心客戶 包括 JFE 鋼板、中國石油、中國船舶等優質企業。目前主要采取區域 深耕及業務聯動策略，1）以粵港澳大灣區為戰略支點，逐步向華東 市場延伸；2)強化與大宗氣體業務的協同效應。

氦價周期拐點顯現，公司盈利能力有望修復

氦氣作為公司電子大宗及通用工業氣體核心品種，其價格波動對公司 利潤率影響顯著。當前全球氦價處于歷史底部（高純瓶裝均價約 655 元/瓶），壓制公司 2024 年凈利率至 12%（歷史規律顯示氦價低點通 常對應利潤率低點）。展望未來，伴隨全球氦氣價格企穩回升，公司 作為國內唯一同時具備多元化、長協氣源保障能力的龍頭（2024 年 進口量占全國 13.4%，穩居內資首位），依托穩定氣源及供應鏈壁壘， 公司利潤率有望逐步回歸歷史中樞，釋放顯著盈利彈性。