361度研究報(bào)告：大眾運(yùn)動(dòng)領(lǐng)跑者，步入快速增長(zhǎng)軌道.pdf

361度研究報(bào)告：大眾運(yùn)動(dòng)領(lǐng)跑者，步入快速增長(zhǎng)軌道。公司作為運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)頭部公司，2023H1 營(yíng)收/業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 18%/28%，表現(xiàn) 亮眼，三季度以來(lái)公司終端銷(xiāo)售延續(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，361 度成人線下/361 度兒童 線下/361 度電商流水同比增長(zhǎng) 15%/25%-30%/30%，首次覆蓋報(bào)告我們對(duì)公司 整體投資亮點(diǎn)進(jìn)行分析：

行業(yè)概況：運(yùn)動(dòng)鞋服仍屬高成長(zhǎng)賽道，低線市場(chǎng)成長(zhǎng)優(yōu)于整體大盤(pán)。展望 2023 年 市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 4010 億元，同比增長(zhǎng) 10%，2022-2027 年復(fù)合增長(zhǎng)率為 8.7%。 分市場(chǎng)層級(jí)看，近年來(lái)低線城市中產(chǎn)迅速增加，居民收入的提升推動(dòng)低線消費(fèi)能 力的提升，同時(shí)低線城市消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的品質(zhì)和品牌的重視程度均在增加， 2023 年以來(lái)低線市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)品牌流水增速顯著優(yōu)于高線城市，我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)有 望延續(xù)。

產(chǎn)品端：公司采取矩陣式銷(xiāo)售策略+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，推動(dòng)生意規(guī)模擴(kuò)張。產(chǎn)品科 技的升級(jí)可以幫助公司做更多相對(duì)定價(jià)更高的產(chǎn)品，對(duì)于公司收入規(guī)模的貢獻(xiàn)也 是相對(duì)可觀的，2018-2022 年鞋服產(chǎn)品的批發(fā)單價(jià)基本處于穩(wěn)步提升的階段，鞋 服批發(fā)價(jià) CAGR 均為 5%，矩陣式的產(chǎn)品銷(xiāo)售策略，使得品牌最大程度的滿足消 費(fèi)者的需求，合力推動(dòng)生意規(guī)模擴(kuò)張。

營(yíng)銷(xiāo)端：強(qiáng)化品牌專(zhuān)業(yè)屬性，同目標(biāo)受眾建立情感連接。361 度在保證營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用 率的基礎(chǔ)上，通過(guò)贊助重點(diǎn)賽事以及重點(diǎn)運(yùn)動(dòng)員建立品牌和運(yùn)動(dòng)的聯(lián)系，同時(shí)舉 辦自有賽事全方位推動(dòng)產(chǎn)品和品牌曝光；同時(shí) 361 度陸續(xù)簽約龔俊等年輕流量明 星，贊助電競(jìng)等，提升品牌滲透率。

渠道端：線下渠道零售效率提升+拓店穩(wěn)步推進(jìn)，電商業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。2021 年開(kāi) 始公司從凈關(guān)店轉(zhuǎn)為凈開(kāi)店，2022 年凈開(kāi) 210 家至 5480 家，2023H1 末為 5642 家。伴隨渠道拓展，渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)推進(jìn)，二線城市以及商超百貨店門(mén)店數(shù)量 占比持續(xù)提升，361 度成人 2023H1 商超百貨店占比對(duì)比 2021 年末提升 1.5pcts。 2018-2022 年電商營(yíng)收 CAGR 為 23%，我們認(rèn)為未來(lái)新平臺(tái)的快速增長(zhǎng)會(huì)成為公 司電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要抓手。

兒童業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張，目前已經(jīng)成為公司增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。2022 年 361 度童 裝業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模達(dá)到 14.42 億，同比增長(zhǎng) 30%，2015-2022 年?duì)I收 CAGR 為 14%， 長(zhǎng)期來(lái)看我們判斷童裝業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，一方面童裝業(yè)務(wù)門(mén)店對(duì)比同業(yè)還有開(kāi) 店空間，另一方面隨著產(chǎn)品的不斷升級(jí)和品牌影響力的增強(qiáng)，單店店效有望同步 增長(zhǎng)。