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芒果超媒跟蹤報告：芒果劇集靜待花開，會員體量有望快速提升。劇集 ROI 提升，長視頻平臺盈利能力增強。演員限薪疊加自制比例提高，劇 集投入產出比顯著優(yōu)化。長視頻行業(yè)轉為追求盈利、高質量發(fā)展，截至 2Q23 愛奇藝連續(xù)六個季度實現(xiàn)運營盈利。以愛奇藝為代表頭部長視頻平臺，毛利 率穩(wěn)步提升，進入利潤釋放期，據(jù)彭博一致預期，預計到 2025 年愛奇藝毛 利率將提升至 31%，調整后凈利率提升至 11%，22-25 年調整后凈利潤 CAGR+48%。

雙平臺融合推進，芒果劇集靜待花開。回溯近十年省級衛(wèi)視電視劇收視表現(xiàn)， 我們認為湖南衛(wèi)視具備較強熱播劇篩選與制作眼光，CSM 收視率年度 TOP10 劇集中，平均每年有 5 部由其播出。通過近三年的積累，公司現(xiàn)有 22 個影視制作團隊和 36 家“新芒計劃”戰(zhàn)略工作室，在雙平臺融合下，湖 南衛(wèi)視優(yōu)秀的選劇/制作基因有望助力劇集內容板塊表現(xiàn)進一步提升，芒果 TV 或將迎來劇集收獲期。據(jù)云合數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1H23 劇集有效播放霸屏榜中， 芒果 TV 上榜 2 部，VS 1H22 和 1H21 未有劇集上榜，精品率在提升。后續(xù) 儲備包括《群星閃耀時》、《另一種藍》、《非凡醫(yī)者》等。

渠道拓展持續(xù)突破，會員體量有望快速提升。深化中國移動合作，7 月 16 日發(fā)布“動感地帶芒果卡”，主要面向大學生等年輕群體，于開學季啟動全 國推廣活動。8 月 3 日，芒果 TV 與淘寶天貓正式達成合作，88VIP 新增芒 果 TV 會員年卡權益，考慮到 88VIP 用戶規(guī)模處于增長階段，以及芒果 TV 用戶畫像與 88VIP 用戶屬性契合度較高，在平臺豐富的內容供給下，有望助 力會員體量快速提升，我們預計今年公司會員數(shù)量同比增長 19%至 7016 萬。