通合科技分析報(bào)告：行業(yè)景氣向上，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著.pdf

通合科技分析報(bào)告：行業(yè)景氣向上，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著。公司介紹：圍繞電力電子核心技術(shù)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健向好。公司成立于 1998 年，以功 率變換器和開(kāi)關(guān)電源為傳統(tǒng)主業(yè)。2017 年，公司在創(chuàng)業(yè)板上市。目前公司形成 新能源汽車充電樁模塊、電力操作電源、軍工電源三大板塊業(yè)務(wù)。2022 年公司 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.39億元（+51.79% YoY），歸母凈利潤(rùn)0.44億元（+36.36%YoY）， 其中充電樁模塊和車載電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.5 億元（+159.3% YoY），占 收入比重48.8%。2023年公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.01億元（+54.08% YoY）, 歸母凈利潤(rùn) 0.66 億元（+233.62% YoY），充電模塊業(yè)務(wù)收入達(dá)到約 3.8 億元， 占比約 63%，公司充電模塊業(yè)務(wù)占比持續(xù)擴(kuò)大，在高基數(shù)基礎(chǔ)上持續(xù)放量，支 撐公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司收入和利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，戰(zhàn)略發(fā)展清晰，有望充分受 益充電樁行業(yè)的發(fā)展。

行業(yè)介紹：充電樁行業(yè)高景氣，模塊需求持續(xù)向上。根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)， 截至 2023H1，國(guó)內(nèi)充電樁保有量達(dá) 665.2 萬(wàn)臺(tái)，其中公共充電樁 214.9 萬(wàn)臺(tái)， 車樁比 2.43：1。同時(shí)，基于對(duì)于快速充電的需求，主流車企先后推出 800V 電 壓等級(jí)和 480kW 功率等級(jí)的高功率快充、液冷超充等，帶動(dòng)充電樁整體功率等 級(jí)提升。在需求和技術(shù)進(jìn)步的雙重驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)充電樁行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)安裝數(shù)量 和平均充電功率的雙重提升。海外新能源汽車市場(chǎng)快速發(fā)展，但歐美市場(chǎng)充電 樁建設(shè)相對(duì)落后，截至 2023 年上半年車（公共）樁比分別 12.4：1 和 20.9：1， 補(bǔ)短板需求明確。同時(shí)，美國(guó) IRA 法案 75 億美金補(bǔ)貼、德國(guó)立法要求服務(wù)區(qū)提 供 150kW 以上高功率快充等一系列政策進(jìn)一步推動(dòng)充電樁發(fā)展。在國(guó)內(nèi)外需求 增長(zhǎng)和需求結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的背景下，充電樁市場(chǎng)有望快速放量，我們預(yù)計(jì) 2025 年全球充電樁市場(chǎng)空間在 1200 億人民幣以上，其中充電模塊成本占比 40-50%， 預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng) 500 億左右的市場(chǎng)空間，2023-25 年 CAGR 50%以上，行業(yè)發(fā)展空間 廣闊。

公司優(yōu)勢(shì)：技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先，產(chǎn)品迭代升級(jí)。公司以電力電子技術(shù)起家，是充電 模塊行業(yè)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司。在商業(yè)模式上，公司專注于充電模塊業(yè)務(wù)，持 續(xù)推動(dòng)成本下降和產(chǎn)品升級(jí)，在維持穩(wěn)定的盈利能力的基礎(chǔ)上，持續(xù)推動(dòng)市占 率的提升：在產(chǎn)品能力上，公司產(chǎn)品迭代速度領(lǐng)先，公司 5 月份率先推出 30kW 全灌膠工藝模塊、40kW 歐洲 CE 標(biāo)準(zhǔn)模塊等，產(chǎn)品推出時(shí)點(diǎn)早于同行，且產(chǎn)品 具備高效率、高功率密度的優(yōu)勢(shì)，對(duì)高溫升、高濕度等環(huán)境耐受性高，滿足充 電樁向大功率升級(jí)和逐步覆蓋農(nóng)村區(qū)域、極寒區(qū)域、高原區(qū)域的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)， 兼顧國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)拓海外市場(chǎng)的訴求。在市場(chǎng)開(kāi)拓上，公司依托規(guī)?；榷喾N優(yōu) 勢(shì)持續(xù)推動(dòng)成本下降，疊加產(chǎn)品品質(zhì)和技術(shù)迭代優(yōu)勢(shì)，持續(xù)獲得各類客戶的認(rèn) 可。根據(jù)充電樁管家統(tǒng)計(jì)，2022 年公司在外供充電模塊市場(chǎng)的市占率達(dá)到 10% 左右，位居充電模塊企業(yè)前三名。同時(shí)，公司目前已完成產(chǎn)品儲(chǔ)備，進(jìn)入西門 子供應(yīng)鏈。在多種優(yōu)勢(shì)的推動(dòng)下，公司有望充分受益于國(guó)內(nèi)外充電樁市場(chǎng)的快 速發(fā)展。