石頭科技研究報告：產品領先，內外銷乘風而起.pdf

石頭科技研究報告：產品領先，內外銷乘風而起。公司是海內外優秀掃地機企業。2023 年前三季度收入為 56.89 億元， 同比上升 29.51%；歸母凈利潤為 13.60 億元，同比上升 59.10%。銷 售毛利率由 2019 年的 36.12%增長至 2022 年的 49.26%。

國內市場：依靠較強的產品策略和產品能力，份額有望穩步提升。根 據 2023 年清潔電器產業白皮書披露，2022 年、2023 年 1-7 月掃地機 零售量分別為 441 萬臺、211 萬臺，增速分別為-24%、-3%。2022 年、 2023 年 1-7 月均價分別為 2812 元、 2938 元。展望明年，石頭有望 繼續保持較有競爭力的產品矩陣和價格卡位，持續提升份額，同時保 證盈利能力。長期來看，掃地機國內空間廣闊，中性假設下 2030 年有 1600 萬臺空間。假設石頭國內份額 25%，則對應 400 萬臺銷量空間。 假設均價為 3000 元，則銷額空間為 120 億元。

海外市場：空間廣闊，石頭具備產品力優勢。當前掃地機全球滲透率 較低，海外市場接受度高，購買力水平較高，因此未來成長空間廣闊。 此外，石頭掃地機在核心產品力上已超過以 iRobot 為代表的海外品牌， 市場反映明顯，海外競爭環境寬松。我們計算海外掃地機市場 2030 年 在中性假設下有 2026 萬臺空間，假設石頭海外份額分別為 35%，對 應 709 萬臺銷量空間，考慮到海外掃地機產品整體均價較高，我們假 設石頭產品海外均價為 6000 元，則銷額空間為 425 億元。