彩客新能源研究報告：國內“一步法”磷酸鐵龍頭企業，多元化布局成果顯現.pdf

彩客新能源研究報告：國內“一步法”磷酸鐵龍頭企業，多元化布局成果顯現。彩客新能源是國內“一步法”磷酸鐵龍頭及多種化學材料中間體的全球龍頭，深度布局染 料、顏料、電池材料、新材料中間體領域，產品多點開花。公司產品類型多樣，化學中間 體下游客戶包括消費、醫藥、食品等行業，電池材料深入新能源汽車和儲能產業鏈，新材 料對應中國高端制造的需求。公司依托在精細化學品中間體領域的技術優勢，利用業務協 同和技術交叉，為新材料領域的發展打開空間，助力公司可持續增長。

1. 公司高度重視研發，多項新產品取得進展。自主研發的磷酸鐵“一步法”（鐵法）工 藝，打破了鐵法技術壁壘，為國內首創。“一步法”工藝路線的磷酸鐵，產品品質優 異，一致性穩定性強、原子經濟性高、電化學指標優越、成本低等特點得到了國軒高 科、常州鋰源和融捷股份等下游客戶的認可。此外，公司新材料 BPDA 打破海外壟斷， 有望快速實現進口替代。

2. 主要產品占據全球市場主導地位，客戶遍布全球。公司客戶廣泛分布在印度、印尼、 巴西、德國、西班牙、中國臺灣、日本、美國等地，形成全球化銷售網絡。與多家頭 部客戶保持長期的緊密合作。DSD 酸與昂高、巴斯夫、Indulor、傳化等世界知名企業 建立了長期穩定合作關系。磷酸鐵與國軒高科、江西智鋰、常州鋰源、合肥融捷等公 司達成緊密合作，已成為國內新能源電池龍頭企業的優質間接供應商。

3. 公司分拆業務獨立上市，多元布局成果不斷釋放。目前，公司持續推進電池材料業務 主體公司山東彩客新材料在中國境內的證券交易所獨立上市，以及高性能有機顏料中 間體板塊業務主體公司彩客科技轉板至北交所上市。子公司通過資本市場獲得更加公 允的估值將令各業務板塊更具發展活力，同時推動市場對港股公司重新認識和估值。

4. 優秀的基本面+成長預期，價值顯著低估。選取電池材料板塊湖北宜化、云天化、川恒 股份、新洋豐、云圖控股、興發集團、天賜材料為可比公司，化學板塊閏土股份、浙 江龍盛、百合花、中國心連心化肥、阜豐集團、中國旭陽集團為可比公司。行業可比 估值遠高于公司當前估值，公司的成長屬性以及獨特市場價值未被充分認識，股價仍 處于顯著被低估的狀態，估值修復和業績成長空間大。