天目湖研究報告：一站式目的地綜合運營商，國資控股邁入新階段.pdf

天目湖研究報告：一站式目的地綜合運營商，國資控股邁入新階段。深耕一站式旅游目的地，產(chǎn)品矩陣不斷升級擴(kuò)容。公司借助地處長三角核心 帶區(qū)位優(yōu)勢，30 年磨一劍，深耕一站式旅游目的地；自力更生，從無到有將 人工水庫和天然竹林打造成具有一定知名度的山水園景區(qū)與南山竹海景區(qū)， 并在兩大景區(qū)基礎(chǔ)上構(gòu)建了包含溫泉、酒店、水世界及商業(yè)開發(fā)在內(nèi)的立體 化一站式產(chǎn)品服務(wù)體系，開發(fā)運營能力強，產(chǎn)品矩陣不斷升級擴(kuò)容。

業(yè)績穩(wěn)健增長，業(yè)績增速、ROE、利潤率優(yōu)于傳統(tǒng)景區(qū)。2013-2019 年，公 司營收、歸母凈利潤 7 年 CAGR 分別為 7.94%/26.11%；毛利率維持在 65% 上下，凈利率由 2013 年 11.49%提升至 2019 年 28.15%，ROE 由于 2017 年上 市募資后有所攤薄，2019 年較 2013 年提升不明顯，但 IPO 前 ROE 達(dá)到 24.57%；公司經(jīng)營活動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流良好，且顯著高于凈利潤，正常經(jīng)營年 份保持在 2 億元以上水平；各項指標(biāo)均優(yōu)于傳統(tǒng)景區(qū)。

管理層穩(wěn)定優(yōu)秀且激勵充分，重回國資控股，靈活機(jī)制不變，實現(xiàn)強強聯(lián)合。 2023 年 11 月董事會完成國資控股后的新一輪換屆，國資重掌控股權(quán)，原有 高管團(tuán)隊基本保持不變，國資保持上市公司靈活的機(jī)制不變，認(rèn)可公司未來 發(fā)展戰(zhàn)略，國資股東在資源、資金及準(zhǔn)入方面具備優(yōu)勢，公司具備全文旅產(chǎn) 業(yè)鏈策劃設(shè)計和建設(shè)能力，強在高效運營，政企深度合作有利于增強產(chǎn)業(yè)協(xié) 同效應(yīng)，實現(xiàn)強強聯(lián)合。

產(chǎn)品復(fù)合，市場多元，本部強支撐，外延有愿景。公司實行產(chǎn)品復(fù)合，市場 多元業(yè)務(wù)組合策略，功能性定位互補，適宜不同游客群體，四季均衡發(fā)展； 通過產(chǎn)品復(fù)合，市場多元，充分挖掘二次消費，擴(kuò)大消費人群，實現(xiàn)目的地 深耕精耕，短期看長三角周邊游市場修復(fù)，中期看 2024-2026 年本部迎來新 項目投產(chǎn)，抬升成長空間，長期看具備外延目的地打造能力，愿景遠(yuǎn)大。