股票回購專題研究之二：美股回購鏡鑒，制度、動因與現(xiàn)實.pdf

股票回購專題研究之二：美股回購鏡鑒，制度、動因與現(xiàn)實。股票回購起源于 20 世紀(jì) 50 年代的美國，但在早期，股票回購的整體 規(guī)模相當(dāng)有限。到了 70 年代，美國經(jīng)濟逐漸步入滯脹困境，為此，1970 年美國國會通過了《經(jīng)濟穩(wěn)定法案》，授權(quán)總統(tǒng)穩(wěn)定價格、租金、工資、 薪金、利息、股息等收入。上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利受到限制，公司轉(zhuǎn)而 開始更多地使用股票回購進行變相股利發(fā)放。

不過，70 年代美國市場上股票絕對回購規(guī)模并非很大，其原因在于上 市公司回購股票可能仍然面臨兩類主要的法律障礙，即內(nèi)幕交易與操 縱市場。《1934 證券交易法》§10（b）與§9（a）分別對兩者作出相 應(yīng)規(guī)定。

1982 年，上市公司面臨的這一兩難困境出現(xiàn)了根本性變化，里根政府 領(lǐng)導(dǎo)下的 SEC 規(guī)則制定打開了股票回購的閘門。作為 80 年代金融自 由化浪潮下的一部分，SEC 于當(dāng)年通過的 10b-18 規(guī)則（SEC Rule 10b18）為公司進行股票回購提供了“安全港”（Safe Harbor）。

2000 年，SEC 又制定了針對內(nèi)幕交易的 10b5-1 規(guī)則（SEC Rule 10b5- 1）；2003 年，SEC 對 10b5-1 規(guī)則進行了修訂，回購信息披露更加 透明；2022 年，SEC 繼續(xù)修訂 10b5-1 規(guī)則并新增披露要求，以進一 步加強投資者保護和內(nèi)幕交易監(jiān)管。