中游制造行業專題報告：中觀行業盈利預測模型研究.pdf

中游制造行業專題報告：中觀行業盈利預測模型研究。站在投資的角度，決定股票價格的無非是估值和盈利兩個因素，相對于估值 的頻繁波動，盈利則更加確定一些；目前市場上主要證券公司研究機構對于 行業業績的預測有兩種研究方法，一部分機構傾向于主觀判斷，一部分機構 則采用自下而上的研究方法。我們認為，自上而下進行行業業績預測或許更 客觀化、富有邏輯性，通過利用豐富的中高頻宏觀數據和行業數據，月頻跟 蹤行業整體盈利變動情況，并隨著月頻、周頻的宏觀行業數據持續披露，及 時做出調整。既能月頻跟蹤行業動態，減弱財務信息公布的滯后性，又能對 行業未來做出一定的預測。

我們建立了“中觀行業盈利預測模型”，本文針對中游制造行業進行分析和 預測，包括工程機械、專用機械、通用機械、風電、光伏、汽車。

工程機械：行業具備較強的周期性，但其行業周期往往早于經濟周期啟動和 結束；分析其中緣由，工程機械行業的終端需求為基建項目，與穩增長政策 高度相關，而穩增長政策一般逆周期實施。因此，盈利預測方法包括兩大部 分，定性為主，定量為輔，定性分析當前所處的經濟周期階段和預判未來政 策節奏，定量分析月頻行業微觀數據，追蹤行業動態，同時我們發現行業增 速存在一定趨勢性，亦利于做行業盈利預測。工程機械行業 23Q4 營收累計 增速預計 5.65%，利潤累計增速 19.20%。

專用機械：行業周期同步于經濟周期，行業業績與宏觀經濟指標相關度高， 具備強周期特性，因此，通過宏觀經濟指標可建立模型預測行業業績。專用 機械行業 23Q4 營收累計增速預計 11.53%，利潤累計增速 13.89%。

通用機械：行業屬于強周期性行業，行業周期緊跟經濟周期，預測其行業業 績的關鍵在于把握行業的周期特性和經濟周期的演變。通用機械行業 23Q4 營收累計增速預計 7.96%，利潤累計增速 9.78%。

風電：行業是一個較為獨立的行業，其行業周期主要受行業政策影響，與經 濟周期的關聯度較低，行業政策通過控制風電新增裝機量影響行業業績；通 過跟蹤風電新增裝機量，發現風電新增裝機量大幅提升一般發生在采購成本 較低的時候。我們采用定性分析為主、定量為輔的方法，定性分析行業政 策，定量構建了我們的風電行業模型。風電行業 23Q4 營收累計增速預計5.29%，利潤累計增速-35.74%。

光伏：對比風電，我國光伏行業起步較晚，仍屬于成長期，存在較多的影響 因素和制約因素，例如，行業政策、貿易壁壘、技術突破等；雖然行業受到 較多的制約因素，但其本質仍是市場化行業，行業業績與組件價格息息相 關。根據我們的模型，光伏行業 23Q4 營收累計增速預計 17.83%，利潤累 計增速 20.67%。

汽車：行業周期匹配經濟周期，彰顯行業戰略地位；汽車行業是一個以需求 為主導的行業，汽車銷量、宏觀經濟與行業營收息息相關。根據我們的模 型，汽車行業 23Q4 營收累計增速預計 15.23%，利潤累計增速 26.97%。