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特海國際研究報告：擁抱國際中餐新藍(lán)海，火鍋龍頭譜寫出海新篇章。國內(nèi)中餐出海領(lǐng)軍者，分拆上市再啟程。特海國際早年為海底撈全資子公司， 公司于 2022年分拆上市港交所，目前公司已在 12個國家開設(shè)超 115 家餐廳， 遍及東南亞、東亞和北美等重點(diǎn)區(qū)域，其中 75%門店位于東南亞及東亞， 19-22 年年均拓店約 25 家。受益于疫情過后客流恢復(fù)及門店數(shù)量增長，23 年 H1 公司實現(xiàn)收入 3.2 億美元/+32%，同店及翻臺率顯著提升。

中餐出海前景廣闊，高標(biāo)準(zhǔn)化的火鍋、茶飲有望率先出海。2021 年國際中 餐市場規(guī)模超 2600 億美元，占國際餐飲市場比重約 9.9%，預(yù)計到 2026 年 市場規(guī)模超 4000 億美元，21-26 年 cagr 約為 10%，6000 萬的海外華人構(gòu) 建了國際中餐市場堅實的客戶基礎(chǔ)，長期增長前景廣闊。相較于國內(nèi) 4 萬億 的餐飲市場，國際中餐市場仍處于早期階段，由于供應(yīng)鏈出海/標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)雜/ 文化協(xié)同三大難點(diǎn)，目前國際中餐市場缺少大型連鎖中式品牌，整體集中度 低且區(qū)域性強(qiáng)，火鍋、茶飲等相對高標(biāo)準(zhǔn)化的品類有望率先實現(xiàn)出海。

國內(nèi)餐飲品牌天花板，本地化&標(biāo)準(zhǔn)化&供應(yīng)鏈優(yōu)化助力拓展海外市場。海 底撈作為國內(nèi)餐飲龍頭品牌，在國際餐飲市場上形成了較好的品牌口碑及認(rèn) 知度，19-23 年間連續(xù) 5 年入選全球餐飲品牌價值 top25，品牌力領(lǐng)跑同業(yè)。 目前公司已在多國區(qū)域與當(dāng)?shù)毓?yīng)商成功構(gòu)建采購、物流倉儲和加工的完整 供應(yīng)鏈，并于新加坡等國家構(gòu)建中央廚房，未來隨著供應(yīng)鏈逐漸完善以及區(qū) 域門店拓展帶來的規(guī)模效應(yīng)，長期來看門店經(jīng)營利潤率有望持續(xù)提升。管理 方面，公司采用國內(nèi)"師徒制"管理體系，采用區(qū)域經(jīng)理強(qiáng)化異地管理效率， 人才培養(yǎng)體系完善且儲備成熟，隨著品牌力沉淀、供應(yīng)鏈成熟、產(chǎn)品本地化 完善，后續(xù)展業(yè)有望提速，未來開業(yè)前景廣闊。