騰景科技分析報告：構建五大技術平臺，全方位布局光學元器件.pdf

騰景科技分析報告：構建五大技術平臺，全方位布局光學元器件。公司構建五大技術平臺，營收凈利穩定增長。騰景科技成立于 2013 年，經過十 年發展，公司已成長為光通信以及激光領域核心的光學元器件供應商，客戶覆 蓋全球龍頭廠商，包括 Coherent、銳科激光、華為、Lumentum、中際旭創等。 2023 年前三季度公司實現營收 2.47 億元，同比-5.91%；實現歸母凈利潤 0.31 億元，同比-30.45%。公司凈利潤出現明顯下滑主要系：1）下游需求增速階段 性放緩、光纖激光器行業仍處于緩慢復蘇階段，公司收入端階段性承壓；2）公 司折舊、攤銷等固定成本支出有所增加，且繼續豐富和完善五大類核心技術， 持續加大研發投入。隨著下游需求逐步回暖傳導至上游、在研新項目逐步落地 豐富公司產品線，公司營收凈利進入成長快車道，營收凈利保持較快增長。

光學器件占光模塊成本 70%以上，國產替代帶來廣闊空間。根據華經產業研究 院數據，光學器件（包括光芯片和光學元件組件）約占光模塊成本 70%以上， 為光模塊重要組成部分。光模塊行業景氣度向上，受益于數據流量持續增長對 于通信網絡的帶寬提出更高的要求，光模塊需求持續提升。根據中商產業研究 院數據，2022 年全球光模塊市場規模達到 96 億美元，預計 2027 年市場規模將 達到 156 億美元，期間 CAGR 為 10%。憑借勞動力成本較低以及技術能力快速 提升等優勢，中國大陸光模塊廠商在與海外光模塊廠商競爭中不斷取得優勢。 根據 Omdia（轉引自華經產業研究院）以及 OVUM 數據，2015 年，全球前十 大光模塊廠商僅光迅科技一家中國大陸企業；2021 年，光迅科技、中際旭創、 海信寬帶、昂納信息均進入全球前十，合計占據全球 26%的市場份額。隨著國 產替代加速進行，公司將不斷擴大與國內客戶合作范圍，公司業績有望迎來快 速增長期。

光學元器件應用領域廣泛，易誕生“單項冠軍”。光學元器件應用領域廣泛， 產品線豐富，中國光學光電子行業協會統計 2022 年中國光學元器件市場規模為 1455 億元。光學元器件市場呈現差異化競爭格局，我們認為廠商易在細分領域 構建起“護城河”，成長為該領域的“單項冠軍”。從精度以及技術難度看， 超精密光學元器件為光學元器件市場的“掌上明珠”，主要應用于半導體、生 命科學等高科技行業，弗若斯特沙利文（轉引自茂萊光學招股說明書）預計 2026 年全球市場規模將達到 268 億元，2022-2026 年 CAGR 為 14%。從競爭格局看， 國內精密光學企業抓住了產業轉移的機遇，在產品設計、制造、檢測等關鍵環 節逐步縮小了與國際廠商的差距，根據弗若斯特沙利文（轉引自茂萊光學招股 說明書）數據，2021 年國內光學元器件企業在半導體和生命科學領域市場份額 分別達到了 6%和 12%。