麥加芯彩研究報(bào)告：從細(xì)分龍頭到平臺(tái)型企業(yè)，沿工業(yè)防腐賽道加速騰飛.pdf

麥加芯彩研究報(bào)告：從細(xì)分龍頭到平臺(tái)型企業(yè)，沿工業(yè)防腐賽道加速騰飛。麥加芯彩：把握機(jī)遇，乘勢(shì)而上的工業(yè)防腐涂料細(xì)分龍頭。公司是集裝箱和風(fēng)電葉片涂 料龍頭企業(yè)，20 年集裝箱涂料市占 13.04%、21 年風(fēng)電葉片涂料市占 33%。緊抓本土 產(chǎn)業(yè)崛起機(jī)遇，成就麥加工業(yè)防腐涂料雙細(xì)分龍頭地位：1）葉片涂料穩(wěn)扎穩(wěn)打，伴隨國(guó) 內(nèi)主機(jī)廠(chǎng)和葉片制造商崛起，坐穩(wěn)行業(yè)頭把交椅；2）集裝箱涂料前瞻儲(chǔ)備環(huán)保水性技術(shù) 和產(chǎn)能，順應(yīng)中國(guó)集裝箱制造業(yè)崛起和“油轉(zhuǎn)水”產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)后來(lái)居上彎道超車(chē)。 20 年陸風(fēng)搶裝和 21 年集裝箱需求爆發(fā)接力，公司收入和利潤(rùn)規(guī)模連續(xù)上臺(tái)階。

工業(yè)重防腐優(yōu)質(zhì)賽道，環(huán)保帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。工業(yè)重防腐涂料是工業(yè)涂料皇冠上的明珠： 1）服役環(huán)境苛刻，耐久性和可靠性要求高，具備高技術(shù)和進(jìn)入壁壘；2）廣泛應(yīng)用在船 舶、集裝箱、橋梁、電力、石化、鐵道和建筑鋼構(gòu)等領(lǐng)域，在我國(guó)是超千億的大市場(chǎng)。 船舶涂料、海洋工程涂料等中高端工業(yè)重防腐涂料市場(chǎng)被外資、合資企業(yè)壟斷，本土企 業(yè)逐步在鋼結(jié)構(gòu)、鐵道工程、石化等內(nèi)陸配套防腐體系中占據(jù)一定市場(chǎng)份額。工業(yè)重防 腐涂料向水性化、高固含方向發(fā)展，環(huán)保趨勢(shì)為本土企業(yè)帶來(lái)新發(fā)展機(jī)遇，本土企業(yè)有 望憑借提早研發(fā)和前瞻儲(chǔ)備，復(fù)制集裝箱涂料“油轉(zhuǎn)水”式彎道超車(chē)之路。

工業(yè)重防腐之集裝箱涂料：24 年需求有望復(fù)蘇，麥加芯彩核心受益。麥加芯彩緊抓“油 轉(zhuǎn)水”機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，奠定行業(yè)領(lǐng)軍地位。Drewry 預(yù)計(jì) 23-25 年全球集裝箱年度 新箱產(chǎn)量分別同比-52%/+132%/+7%，24 年集裝箱新箱產(chǎn)量高增將直接拉動(dòng)集裝箱涂料 需求，作為中國(guó)集裝箱涂料四大供應(yīng)商之一，麥加芯彩業(yè)績(jī)彈性可期。

工業(yè)重防腐之船舶涂料：壁壘高空間大的好賽道，麥加協(xié)同突破優(yōu)勢(shì)強(qiáng)。船舶涂料是工 業(yè)重防腐涂料中的大市場(chǎng)，好賽道：1）技術(shù)要求高，認(rèn)證周期長(zhǎng)，進(jìn)入壁壘高；2）21 年全球船舶涂料市場(chǎng)規(guī)模為 50.31 億美元，市場(chǎng)空間大；3）22 年全球船舶涂料品牌 C R5 為 65.6%，行業(yè)前十皆為外資企業(yè)，集中度高，國(guó)產(chǎn)替代突破空間大。環(huán)保政策促使 船舶涂料綠色化轉(zhuǎn)型加快，水性化和低溶劑型船舶涂料需求提升。新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為本土企 業(yè)創(chuàng)造崛起新機(jī)遇，麥加芯彩在集裝箱航運(yùn)船東中具備深厚客戶(hù)資源積累，技術(shù)開(kāi)發(fā)能 力強(qiáng)，遠(yuǎn)洋輪船涂料系列開(kāi)發(fā)項(xiàng)目當(dāng)前正在推進(jìn)，望率先取得突破。

工業(yè)重防腐之新能源涂料：風(fēng)光儲(chǔ)三維發(fā)力，成長(zhǎng)空間廣闊。1）風(fēng)電涂料：風(fēng)電裝機(jī)長(zhǎng) 期向好，風(fēng)電涂料空間廣闊，公司葉片涂料龍頭地位穩(wěn)固，海外+產(chǎn)品升級(jí)（3650PF） +SKU 擴(kuò)張（塔筒涂料）打開(kāi)成長(zhǎng)空間；2）光伏涂料：復(fù)合材料邊框有望替代鋁合金邊 框，疊加光伏新增裝機(jī)持續(xù)高增，新市場(chǎng)打開(kāi)麥加成長(zhǎng)新空間，公司已與科思創(chuàng)達(dá)成合 作；3）儲(chǔ)能涂料：電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)量快速增長(zhǎng)，戶(hù)外儲(chǔ)能柜等設(shè)備涂料需求高增。

工業(yè)重防腐之基建：橋梁鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，麥加積極拓展。國(guó)內(nèi)基建高投入帶動(dòng)橋 梁建設(shè)發(fā)展，鋼結(jié)構(gòu)橋梁滲透率不斷提升，帶動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)橋梁防腐涂料保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)， 公司防腐涂料技術(shù)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，積極進(jìn)行基建市場(chǎng)拓展，有望打造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。