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松井股份研究報告：3C涂料龍頭布局高端涂料業務，打造高成長曲線。3C 涂料龍頭發力汽車涂料等高端領域，業績高增可期，給予“買入”評級 公司為 3C 電子涂料領域龍頭企業，且隨著 2024-2026 年公司消費電子涂料產能 落地，未來有望充分受益于消費電子需求復蘇。同時公司乘用汽車涂料業務布局 初顯成效，未來乘用汽車涂料訂單充足。公司消費電子、乘用汽車業務雙向發力， 未來朝更高端涂料領域進軍，持續打造高成長曲線。

消費電子涂料需求逐步復蘇，國產汽車涂料需求蓬勃增長

消費電子涂料方面，2023 年 H2 全球 3C 電子產品需求逐步復蘇。據 Wind 數據， 2023 年 H2，全球智能手機、平板電腦、PC 出貨總量為 8.27 億臺，較 2023 年 H1 增長 16.79%、較 2022 年 H2 增長 0.81%。隨著全球傳統 3C 產品需求復蘇， 未來消費電子需求增長或持續帶動涂料需求增長。汽車涂料方面，據我們測算， 2023 年我國汽車涂料用量約 67 萬噸，同比增長 8.96%。未來隨著我國新能源汽車行 業持續發展，國產車企將帶動國產涂料企業獲得更多市場份額。

公司以創新式研發為抓手，持續朝高端涂料應用領域進發，打造高成長曲線

松井股份以向高端消費類電子和乘用汽車領域的終端客戶提供系統化解決方案為技 術創新出發點，持續加強研發投入，2019 年以來，公司研發支出占公司總營收 的比例均在 10%以上。消費電子領域，公司已具備與國際巨頭同臺競技的能力， 據公司公告，2019 年，在 3C 涂料主要供應商當中，公司產量位居全球第 4、國 內第 2。2023 年，公司與客戶共同打造了如國內 H 大客戶新機 Mate60、北美消 費電子大客戶 Vision Pro 等系列行業標桿項目。乘用汽車領域，公司延續創新基 因，創新性開發出應用于發光保險杠、防霧車燈等領域涂料產品，已實現由內飾 涂料到外飾涂料跨越。未來，公司將持續加強研發投產，以較強的產品競爭力推 動公司朝特種裝備、汽車原廠漆等更高端涂料應用領域進發，打造高成長曲線。