防曬品行業專題研究：防曬，對抗光老化的重要一步.pdf

防曬品行業專題研究：防曬，對抗光老化的重要一步。防曬=對抗光老化=抗衰。伴隨從防曬黑到防曬老的理念提升，防曬品類近年 來快速增長，我們預計后續滲透率仍有望繼續提升，23 年我國防曬產品注 冊獲批數量較 22 年增幅顯著，奠定 24 年市場快速增長基礎，防曬景氣紅利 將繼續輻射上下游。品牌端，今年各品牌商積極推新，研發升級、功效多元， 防曬品類有望帶來新增長點；原料端，龍頭份額提升、快速增長，存量中小 玩家亦享受紅利，但與龍頭規模差距較大，新玩家進入壁壘相對高。建議關 注龍頭原料商及防曬產品有望取得較好戰績的品牌商。 防曬理念升級有望帶動滲透率提升 紫外線是導致外源性老化的“元兇”。伴隨從防曬黑到防曬老的理念提升， 防曬市場呈現出防護專業化/功效多元化/群體細分化的新趨勢。22 年全球防 曬終端市場規模 133.66 億美元，滲透率（占美妝個護整體市場的比例）2.5%。 參考頭部品牌（23 年歐萊雅淘系 GMV 中，防曬品類占比 5%），防曬滲透 率還有提升空間?；?22 年全球美妝個護 5350 億美元規模、假設后續 5%CAGR，至 2030 年防曬滲透率提升至 5%，防曬終端市場規模有望達 436 億美元；考慮線上滲透率提升，按 70%回款收入/5%的活性物原料成本占比 測算，防曬原料市場規模可達 15 億美元。 2024 年防曬依然是各品牌商“兵家必爭之地” 23 年我國防曬產品注冊獲批數量較 22 年增幅顯著，國產/進口 yoy77%/57% （藥監局）。23 年淘系+抖音防曬 GMV141 億元/yoy14.6%?？紤]到防曬作 為特殊化妝品類獲批需要時間，產品獲批與終端市場增速差異有時滯。我們 預計將有較多的已批防曬產品在 24 年開始發力，帶動 24 年防曬品類取得更 高增速。H1 為防曬銷售旺季，我們已經看到珀萊雅/韓束/可復美/潤本/璦爾 博士/頤蓮/米蓓爾等諸多品牌積極推新，研發升級、功效疊加，防曬產品可 能在 38/618 兩大關鍵大促為品牌商帶來可觀銷售貢獻。 防曬劑原料的演變 防曬劑原料品種多元、協同增效效應突出；產品及原料均有較高監管準入門 檻；下游客戶對質量安全、供應穩定性要求更高。圍繞安全、穩定、增效核 心命題，伴隨著原料創新、配方創新，防曬劑的需求及供給趨勢也在逐漸演 進。三嗪類、苯甲酸己酯等新型防曬劑性能優越，近年來以海外龍頭專利到 期、國內原料商迅速跟進為契機，下游需求增長迅速。傳統防曬劑增速相對 緩慢，但因其性價比優勢、市場準入優勢現階段仍有廣泛市場應用，尤其是 品種相對稀缺的 UVA 防曬劑。 防曬劑原料供應商：受益于景氣紅利，“一超”已現，中小玩家有序競爭 科思股份：受益于新型防曬劑快速增長/傳統防曬劑價盤堅挺，我們預計 23 年公司營收 25 億元/yoy41%，公司預告 23 年凈利潤 7.2-7.6 億元。湖北美 峰：專業防曬劑生產商，1993 年創立，14 年通過美國 FDA 認證、與歐萊 雅/強生/珀萊雅等品牌建立合作，至 23 年產值約 7.6 億元。宜都華陽：創立 于 1998 年，專注防曬劑領域，從傳統二苯酮類產品向三嗪類轉型，23 年產 值有望突破 5 億，鈴計劃向鋰電進軍。重慶沃肯：布局電子化學品、化妝品 原料藥、醫藥中間體三大領域。23 年 12 月，PA/PS 產能 240/500 噸。