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恒工精密研究報告：今日“利基”龍頭，未來產業(yè)巨擘。利基（niche）是指針對企業(yè)的優(yōu)勢細分出來的市場，市場產品的針對性、專業(yè)性很 強。利基市場就是指“小眾市場”，也被稱為“縫隙市場”。它針對的是被忽略或細 分的數量較小的客戶群，這部分市場雖然規(guī)模不大，但傳統(tǒng)產品無法滿足此類需求， 蘊含豐富的市場機遇。

恒工精密主營產品為連鑄球墨鑄鐵和使用連鑄球墨鑄鐵生產的精密機加工件，其是少 數掌握連鑄球鐵核心技術并能為核心零部件提供一站式服務的高新技術企業(yè)。

連鑄球墨鑄鐵是典型的利基市場，其特點包括：1）縫隙化市場：2021 年國內連鑄球 鐵年產量目前約為 22.5 萬噸，而同期國內鋼產量達 10.3 億噸，連鑄球鐵目前市場規(guī) 模較小。2）專業(yè)化需求：連鑄球鐵主要應用于空壓、液壓等領域中對質量、硬度和 耐磨性有較高要求的零部件，如：壓縮機里的螺桿轉子，注塑機的液壓閥塊、導向套 等。3）高度定制化：空壓行業(yè)螺桿轉子等零部件需要根據不同的工作環(huán)境和工況要 求定制特定的形狀、硬度和強度。

與鍛鋼相比，連鑄球墨鑄鐵的優(yōu)點包括：1）成本低：較鍛鋼低 30%；2）輕量化：連 續(xù)鑄鐵密度較鍛鋼輕 8%，降低單位體積材料成本；3）溫升低：球鐵自潤滑性能好， 減磨性能優(yōu)良，壽命延長；4）切削性能好：刀具節(jié)約 45%-60%。

從技術第一性原理來看，連鑄球墨鑄鐵有諸多優(yōu)點，其現階段處于“利基市場”，究 其原因在于“工藝剛性”。“工藝剛性”是指工業(yè)品生產制造過程中，生產工藝跑通 之后，一旦變革則面臨巨大阻力的現象。類似于經濟學概念“工資剛性”中員工對降 低工資的抵制，工藝剛性的阻力源于材料變更會導致相關工藝、裝備、人員、生產線 等的調整與更換。

恒工精密三把利劍打破工藝剛性：1）制造業(yè)景氣周期下行，倒逼供給端降本。制造 業(yè)供給端產能過剩、同質化嚴重，疊加需求端疲軟，下游企業(yè)通過壓縮成本維持盈利 的訴求強烈。連鑄球墨鑄鐵成本低，契合制造業(yè)降本訴求。2）“一體化”服務新形 態(tài)打破應用僵局。公司通過優(yōu)質的連鑄球墨鑄鐵供給，降低了加工端的綜合成本；通 過“一站式”的深加工服務，打通了更多應用領域，形成了高客戶粘度。3）ADI 樹立 材料迭代新高度。ADI 是球墨鑄鐵經奧氏體化后等溫淬火形成的新型材料，是球鐵材 料的高端化產品，具備成本低、輕量化、強度和硬度高、韌性好等優(yōu)勢，其進一步打 開球鐵應用的市場空間。