統(tǒng)聯(lián)精密研究報(bào)告：研發(fā)創(chuàng)新彎弓滿，擴(kuò)產(chǎn)提速箭在弦.pdf

統(tǒng)聯(lián)精密研究報(bào)告：研發(fā)創(chuàng)新彎弓滿，擴(kuò)產(chǎn)提速箭在弦。行業(yè)β：MIM工藝空間廣闊有望持續(xù)受益消費(fèi)電子創(chuàng)新。MIM工藝下游運(yùn) 用廣闊：1）折疊屏：中國(guó)折疊手機(jī)銷量持續(xù)增長(zhǎng)，呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，出 貨量從2020年的120萬臺(tái)增加到2023年的610萬臺(tái)，CAGR=71.94%， 預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到1760萬臺(tái)。鉸鏈?zhǔn)钦郫B屏手機(jī)的核心技術(shù)，MIM工藝 優(yōu)勢(shì)匹配鉸鏈制造需求。2）智能穿戴：2018-2023年，中國(guó)智能穿戴設(shè)備 市場(chǎng)規(guī)模從304.1億元增加到934.7億元，CAGR=25.18%，2024年市場(chǎng)規(guī) 模預(yù)計(jì)達(dá)到1051億元。MIM工藝可以制造出結(jié)構(gòu)復(fù)雜、精度高的智能手表 表殼、表冠、框架等，也可用于頭戴耳機(jī)轉(zhuǎn)軸、戒指內(nèi)殼等智能穿戴精密零 部件上。3）3D打印：鈦材料應(yīng)用率提升催化3D打印應(yīng)用加速落地。國(guó)內(nèi) 3D打印受消費(fèi)級(jí)3D打印推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，CCID初步估計(jì)2023年 中國(guó)3D打印市場(chǎng)規(guī)模約為400億元。鈦合金3D打印優(yōu)劣并存，有望結(jié)合 MIM燒結(jié)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)工藝創(chuàng)新。

公司α：兼具技術(shù)壁壘和客戶粘性，利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)顯著。公司的主要業(yè)務(wù)盈利能 力強(qiáng)，2018-2024年，MIM產(chǎn)品毛利率均高于40%，非MIM維持在35-40% 較高水平。相較于公司的可比公司毛利率優(yōu)勢(shì)明顯。公司持續(xù)鞏固自身優(yōu)勢(shì)， 一方面，深度綁定大客戶，協(xié)同布局非MIM業(yè)務(wù)不斷優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)。2024 年，公司MIM產(chǎn)品收入占比達(dá)到39.15%，非MIM產(chǎn)品收入（金屬工藝制 品及塑膠制品）占比達(dá)56.47%。另一方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入并積極 擴(kuò)產(chǎn)，夯實(shí)壁壘。2024年公司研發(fā)投入占營(yíng)收比例為11.98%，研發(fā)費(fèi)用持 續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前，公司湖南長(zhǎng)沙工廠以及越南工廠已準(zhǔn)備就緒，均進(jìn)入分 批投產(chǎn)階段，公司產(chǎn)能有望迅速提升。