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新澳股份研究報告：高端毛紡龍頭揚帆起航，寬帶戰略助力品類拓展和海外擴張。新澳股份是毛紡細分行業龍頭企業之一。公司成立于 1995 年，集制條、改性處 理、精紡、染整于一體，產業鏈相對完整，旗下多個自有品牌覆蓋中端、高端、奢 侈端，以及服飾、運動、家紡等多品種、多檔次、系列化的產品結構體系。公司服 務全球約 5,000 多家客戶、 500 多個品牌，客戶資源壁壘相對深厚。2019-2020 年，公司通過設立寧夏新澳羊絨/收購英國鄧肯等方式，切入羊絨紗線賽道。2023 年 底公司通過股權激勵計劃，綁定核心員工利益和長期發展。從歷史看，公司一直保 持較高的分紅水平，近三年股息率在 4%-6%之間。

行業概況：1）毛精紡紗線：2017 年后中國毛紡紗線產量逐年下滑，2021 年在 17.8 萬噸左右，而市場集中度快速提升，羊毛類針織紗線生產 Top10 企業的市場占有率 已從 2019 年的 54.7%提升至 2021 年的 70%，新澳股份也自 2019 年起逆勢擴張。 競爭格局角度，中高端毛精紡領域，國內企業與國際龍頭（以德國南毛集團為首） 的差距正在不斷縮小，國產替代進行時。2）羊絨紗線：近五年國內產量維持穩定， 約 1.5 萬噸左右，公司羊絨產量自 2020 年起加速擴張，2022 年實現產量為 1,711 噸，國內和全球市占率分別約為 12%和 6%。

公司未來經營展望：1）供給端：公司積極擴張位于國內外的產能，已公告的“6 萬 錠高檔精紡生態紗項目”和“越南 5 萬錠高檔精紡生態紗紡織染整項目”正在穩步 推進，其中越南項目的一期和二期預計在 2024 年和 2027 年投產；此外，垂直一體 化的模式也給公司帶來了優于行業的盈利能力和經營韌性。2）需求端：羊毛品質是 吸引消費者購買的重要考量，同時，羊毛穿著場景不斷豐富，在野餐露營、戶外運 動等羊毛室外穿搭場景熱度攀升。為了迎合市場需求，公司踐行可持續“寬帶”發 展戰略，在戶外運動、羊絨紗線和新型紗線等方面加大投入力度。

從歷史上看公司毛利率與澳毛美元價格相關度較高，未來具備較好的業績向上彈 性。供給端來看，澳大利亞含油羊毛已進入穩定的發展階段（除 2020 年由于疫情供 給短暫下降）；需求端來看，隨著羊毛使用場景、紗線類型和紗線工藝的豐富，未 來羊毛需求空間廣闊。目前羊毛價格位于近幾年來低位，我們判斷未來具備向上彈 性，從而推動公司業績持續改善。