設備更新與以舊換新行業全景手冊.pdf

設備更新與以舊換新行業全景手冊。2024.3.13 國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》 （下簡稱《行動方案》），高能級政策加速推進。綜合考量內生更新意愿和能 力、外生政策推力和效果，對應三條投資線索：①設備更新：關注紡服&輕 工&通用設備相關上游設備/船舶/商用車/農機/鐵路軌交，該線索持續性或最 強，短期彈性或有限，優先考慮資金久期；②回收循環利用：關注汽車家電 拆解/廢鋼及再生金屬/二手車交易，該線索短期彈性或最大，持續性取決于 后續政策進度及力度，優先考慮細分方向擁擠度；③以舊換新：關注汽車/ 家電/上游化工 MDI 及制冷劑，該線索彈性和持續性適中，優先考慮性價比。

《行動方案》發布，高能級政策加速推進，具備三層意義，聚焦四項任務

設備更新、以舊換新政策能級較高，體現存量中尋找增量的政策思路，在頂 層設計“十四五規劃”已有相關表述。2024 年 2 月的中央財經委會議，作 為經濟領域發揮戰略導向作用的會議提提出“推動新一輪大規模設備更新和 消費品以舊換新，有效降低全社會物流成本”。本次《推動大規模設備更新 和消費品以舊換新行動方案》出臺時政策加速推進的體現，意在：①促進消 費、拉動投資；②推動先進產能比重持續提升；③促進節能降碳，聚焦設備 更新、以舊換新、回收循環利用、標準提升。從量化目標看，設備更新聚焦 重點行業綠色化、智能化、數字化，消費品以舊換新與回收利用相輔相成。

設備更新：高置位表述，側重重點用能設備及交運農機設備更新改造

設備更新在《行動方案》中處于高置位，基于我們對當前水平的估算及《行 動方案》中的定量增長目標，2027E 城鎮設備工器具購置規模或達到 7.9 萬億元。主要對應兩條細分線索：1）重點行業設備改造，關注①重點用能 產品設備高密度高；②2018-2022 年設備購置復合增速明顯低于 2023-2027 政策目標 5.7%；③下游景氣度正在改善的交集行業，包括紡服、輕工及通 用設備等，未來資本開支或加速，相關上游設備跟隨受益。2）交運設備及 農機更新，關注①財政支持明確；②下游處于更新需求集中釋放期附近；③ 下游景氣改善或 to G 屬性強的船舶、商用車、農機、鐵路軌交等。

回收循環利用：四項總體要求，關注汽車與家電拆解、廢鋼與再生金屬

《行動方案》中涉及回收循環利用的總體要求共四項，其中三項提出定量目 標，且明確財政專項及稅收優惠等支持，體現高重視度，且板塊本身政策驅 動屬性較強，主要對應四條細分線索：①汽車拆解，2023 年潛在市場約 1700 億，具備精細化拆解能力的龍頭企業有望勝出；②家電拆解：2027 年廢舊 家電回收量較 2023 年增長 30%，當前空調、洗衣機回收率偏低；③再生資 源：廢鋼回收占比大、再生金屬產量彈性大，且廢舊家電、汽車回收對上述 品種拉動較顯著；④二手車交易：2023 年內銷出口共振向上，二手車交易 量創 2017 年來新高，出口量同比翻倍以上，2027 年交易量或達 2670 萬輛。