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雅迪控股研究報告：全鏈布局夯實優勢，品牌出海大有可為。行業格局持續優化，對消費者需求的洞察能力是企業的核心資產。 我國兩輪車行業歷經三階段發展：早期由電動化驅動，中期由新國 標催化，長期智能化為趨勢，行業雙寡頭格局穩固，份額持續向頭 部集中。我們認為近年來兩輪車在社交場景下應用更加廣泛，消費 屬性更強，對消費者需求的精準洞察能力是企業制勝的關鍵。

精準填補市場空白，品牌出海快速擴張。剖析目前海外兩輪車需 求，一方面來自于歐美等地區的E-bike需求，另一方面來自于東南 亞地區龐大的電摩托需求。針對E-bike，公司選擇攜手三電系統初 創企業大川電機，推出符合歐美市場需要的產品。針對東南亞市 場，公司以越南為先進行布局，逐步將業務版圖擴張至印尼、西班 牙等市場，目前東南亞市場產品兩級分化嚴重，公司能夠憑借強大 的制造優勢和經驗積累形成差異化競爭，填補當前市場上的空白。 我們認為公司品牌出海路徑清晰，“產研銷服”四位一體，與主打高 端的日本企業和海外初創企業相比，公司能夠精準適配中間的空白 需求，充分發揮制造優勢和產品設計能力，以合理的價格提供質量 不輸日系品牌的產品，未來有望持續獲取增量，實現份額增長。

以領先技術推動電池迭代，乘鈉電之風增量可期。公司已通過收購 華宇新能源完成自有電池供應鏈布局，先后在石墨烯電池和鈉電池 方面研發領先，憑借過硬的技術實力引領行業變革，領軍地位再度 確立。目前石墨烯電池和鈉電池已成為公司核心品牌資產，此外， 向上游電池端布局表明公司已由品牌制造商定位轉變為扎根于產業 全鏈路的綜合性企業。預計伴隨舊鉛酸電池步入替換周期、鈉電池 滲透率提升，公司有望憑借在渠道端的廣泛布局和精耕細作打開市 場空間。