雅迪控股研究報告：電動兩輪車龍頭，橫縱向布局領先.pdf

雅迪控股研究報告：電動兩輪車龍頭，橫縱向布局領先。雅迪是電動兩輪車行業龍頭，23年銷量超1600萬輛。根據公司財報， 公司成立于 2001年，深耕電動兩輪車領域二十多年，2023年產銷量 超過 1600萬輛。目前公司業務覆蓋電動自行車、踏板車、電池等多個 領域，2023年營收348億元，歸母凈利潤超26億元。

行業短期將受益新政與補貼落地，長期需求仍有提升空間。（1）短期 來看：19年《新國標》修訂加速了存量換新，帶動行業增長與集中度 提升。24年《新國標》迎來新一輪修訂，行業監管更加嚴格，且配合 舊換新補貼，有望帶動新一輪存量車加速換新與行業集中度提升。（2） 長期來看，國內市場C端和B端需求均有提升空間。海外市場目前仍 是藍海，在補貼和禁摩政策等因素推動下，市場有望快速發展。根據弗 若斯特沙利文數據，27年電動兩輪車海外市場銷量有望達5390萬輛。

雅迪控股競爭優勢明顯且海外布局領先，短期業績有望恢復增長，長期領 先優勢有望繼續擴大。雅迪作為行業龍頭，在成本、供應鏈、渠道、品 牌等方面領先行業。雖然24H1業績有所下滑，但隨著行業新規與補貼 落地，經銷商去庫存周期結束，業績有望恢復增長。長期來看，公司在 縱向積極拓展產業鏈上游，已布局電機、電池環節；在橫向快速出海， 東南亞產能、渠道逐步完善，有望在海外市場搶占先機。