中海油服研究報(bào)告：油技與鉆井雙驅(qū)動，新景氣周期再起東山.pdf

上傳者：b**
時間：2024/05/09
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中海油服研究報(bào)告：油技與鉆井雙驅(qū)動，新景氣周期再起東山。公司是具備全球競爭力的國內(nèi)海洋油服龍頭。中海油服是中海油的控股子公司之一，主要提供油田技術(shù)、鉆井、船舶服務(wù)等業(yè)務(wù)。短期看，公司23年業(yè)績已出現(xiàn)持續(xù)修復(fù)跡象；長期看，行業(yè)景氣復(fù)蘇疊加公司 Alpha有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)（鉆井+油技）、區(qū)域（國內(nèi)+國外）、經(jīng)營（降本+ 增效）的三重共振，延長業(yè)績修復(fù)長度。

國內(nèi)：中海油增儲上產(chǎn)目標(biāo)明確，公司助力走向深海。能源安全、周期上行、儲量豐富、成本助推多因素推動本輪海洋油氣開發(fā)加速，中海油繼續(xù)增加24年資本開支預(yù)算至1250-1350億元，公司持續(xù)受益。此外，中海油加大南海開發(fā)為公司深水作業(yè)創(chuàng)造新的增量空間。

海外：需求復(fù)蘇+供給收縮，公司鉆機(jī)盈利具有彈性。需求側(cè)，陸油減產(chǎn)+海油增產(chǎn)帶動全球鉆機(jī)需求高增；供給側(cè)，鉆機(jī)行業(yè)經(jīng)歷了十年的供給收縮，同時上游船廠訂單飽和進(jìn)一步加劇了短期可用鉆機(jī)的庫存不足；供需平衡點(diǎn)右移，全球鉆機(jī)的上租率、日費(fèi)上升，提前鎖單情況頻發(fā)。行業(yè)復(fù)蘇利好公司海外鉆井業(yè)務(wù)：收入柔性，相較于海外平均日費(fèi)仍有約一半的提升空間；成本剛性，固定成本占比高；因而毛利率具有彈性，公司海外半潛式、浮式鉆井日費(fèi)與全球平均水平仍有差距，鉆井業(yè)務(wù)的綜合毛利率仍有較大提升空間。