皖能電力研究報(bào)告：安徽煤電龍頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期.pdf

皖能電力研究報(bào)告：安徽煤電龍頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。安徽火電龍頭，裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。截至 2023 年底，公司控股發(fā)電裝機(jī)容量為 1494 萬(wàn)千瓦，其中經(jīng)營(yíng)期裝機(jī)1138萬(wàn)千瓦，建設(shè)期裝機(jī)356萬(wàn)千瓦，燃煤發(fā)電 機(jī)組除江布電廠2臺(tái)66萬(wàn)千瓦機(jī)組及英格瑪電廠2臺(tái)66萬(wàn)千瓦機(jī)組在新疆外， 其余均落地安徽，公司控股在運(yùn)省調(diào)火電機(jī)組裝機(jī)容量占比 22.8%。近年來(lái)公司 業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，2018年至2023年，公司營(yíng)收從134.2億元增長(zhǎng)至278.7億元， 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)為15.7%；歸母凈利潤(rùn)由5.6億元增長(zhǎng)至14.3億元，年復(fù)合增長(zhǎng) 率為20.8%。

量、價(jià)、成本齊向好，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階。（1）量：公司存量機(jī)組優(yōu)質(zhì)，新建裝 機(jī)盈利能力強(qiáng)。公司煤電機(jī)組參數(shù)高、容量大、運(yùn)行效率高、煤耗低，近三年來(lái) 供電煤耗持續(xù)下降，同時(shí)公司在“吉-泉線”上布局了新疆皖能江布電廠（2×66 萬(wàn)千瓦）和英格瑪電廠（2×66萬(wàn)千瓦），總裝機(jī)容量264萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)每年向安 徽輸送電量140億千瓦時(shí)，兩家電廠均可利用新疆當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)、低廉的煤炭資源， 盈利情況均有望呈現(xiàn)出較好水平。（2）價(jià)：安徽地處長(zhǎng)三角，經(jīng)濟(jì)保持高速發(fā) 展，用電需求強(qiáng)勁，且需承擔(dān)皖電東送任務(wù)，電價(jià)有望保持高位；2021-2023 年 安徽省電價(jià)上調(diào)明顯，直接交易電量成交均價(jià)由2020年的346.8元/MWh上漲至 2023年的460.3元/MWh。考慮容量電價(jià)之后，從2024年1-4月的電網(wǎng)代理購(gòu)電 價(jià)格來(lái)看，安徽省整體電價(jià)基本保持在 2023 年的水平。（3）成本：龍年春節(jié)假 期之后，煤價(jià)步入快速下行區(qū)間，公司控股、參股電廠多分布于安徽煤炭資源豐 富區(qū)域，我們認(rèn)為24年公司有望受益長(zhǎng)協(xié)煤占比提升+坑口煤價(jià)快速下降雙重利 好，發(fā)電成本或?qū)⒚黠@降低。

集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，加速新能源發(fā)展。2023 年，公司收購(gòu)?fù)钅墉h(huán)保 51%的股權(quán) 和響水澗抽水蓄能電站、響洪甸抽水蓄能電站、瑯琊山抽水蓄能電站、天荒坪抽 水蓄能電站部分股權(quán)，向綜合能源運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)變。新能源方面，公司“十四五”期 間計(jì)劃新增400萬(wàn)千瓦可再生能源裝機(jī)，2023年公司宿州褚蘭30萬(wàn)千瓦風(fēng)電順 利開(kāi)工建設(shè)并取得新疆奇臺(tái) 80 萬(wàn)千瓦光伏項(xiàng)目建設(shè)指標(biāo)，有望加速新能源裝機(jī) 建設(shè)。