華利集團研究報告：全球運動鞋履制造龍頭優勢高筑.pdf

華利集團研究報告：全球運動鞋履制造龍頭優勢高筑。全球領先的運動鞋專業制造商。華利集團深耕運動鞋履制造二十余年，積極發 展合作客戶，主要為Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、 Under Armour、HOKA ONE ONE等全球知名運動品牌提供開發設計與制造服 務，主做運動休閑鞋、戶外靴鞋、運動涼鞋/拖鞋類。公司實際控制人為張聰淵 家族，創始人家族持股87.48%，股權結構集中，管理高效。

運動鞋行業機遇挑戰并存，空間仍很大。運動鞋產業鏈分明，經營模式特點突 出，生產工藝繁雜，品牌客戶選擇供應商的門檻高，供應商數量逐步下降，利 于頭部企業。全球鞋履消費市場規模穩定增長，運動鞋類板塊增長迅速，中國 市場發展迅速且潛力大。中國鞋履代工行業競爭激烈，市場潛力大，行業滲透 率穩步提升，制鞋產業正向東南亞和南亞國家轉移。

核心競爭力：低成本+強研發+高產能 優質客戶深度綁定

客戶端：公司銷售客戶主要為全球知名運動品牌運營商，客戶資源優質。公 司與 Nike 等前五大客戶通過簽訂銷售框架合同及銷售訂單的形式維持長期穩 定的合作關系，且Nike向公司采購額穩步提升。相對于部分主要競爭對手， 公司的客戶結構更為均衡，經營穩定性更強。公司通過完整成熟的銷售流程 來與新客戶達成實際合作，堅持“優質多客戶模式”的客戶策略，致力于成 為已有客戶的核心供應商，有望與國內優質品牌達成合作關系。

研發端：公司重視開發體系建設，已建立完整成熟開發業務創新流程。公司 在產品開發設計、生產制造過程中不斷融合自動化技術。公司多類核心生產 工藝技術行業領先，產品生產降本增效，已擁有多項研發成果轉化。公司研 發投入穩定，研發人員數量逐年遞增。

產能端：未來公司產能持續爬坡，公司根據預期的訂單情況，在越南、緬 甸、印度尼西亞擴建、新建廠房及附屬工程。為提升運動休閑鞋產能，公司 將編織鞋面擴產項目變更為印尼生產基地建設項目?？紤]到緬甸政局變動、 國際經濟形勢、資金支付便利和募集資金使用效率等問題，公司調減部分募 集資金，投入印度尼西亞鞋履生產基地（二期）建設項目。2024 年上半年， 公司預計越南的兩家新建工廠（一家成品鞋工廠和一家鞋面、鞋底等半成品 工廠）、印度尼西亞一家新建工廠（成品鞋工廠）將逐步投產。

自動化：公司采用品牌運營與生產制造相分離的模式，公司擁有較為先進的 開發設計設備與自動化生產設備，助推開發生產效率優化，從而降低生產成 本。公司持續推進自動化，在各量產工廠大力推進技術改造。