新消費行業2024年中期策略：重視大消費板塊中從國貨崛起到國貨出海的高確定性投資機會.pdf

新消費行業2024年中期策略：重視大消費板塊中從國貨崛起到國貨出海的高確定性投資機會。尋找大消費板塊里高確定性的投資機會。今年以來，在多種不利因素 的影響下，國內消費整體表現疲軟。1-2 月/3 月/4 月社零總額增速分別 為 5.5%/3.1%/2.3%，增速逐月放緩；而 CPI 月度同比增速雖然轉正， 但離 3%的 CPI 調控目標仍有較大差距。對應到資本市場，年初以來 A 股大消費板塊漲幅整體排名靠后，其中社會服務、商貿零售板塊漲跌幅 位居申萬 31 個行業的第 29/27 位，輕工、紡織服裝、美容護理板塊排 名也都在后 50%，食品飲料板塊位居第 14 位，僅家電板塊憑借“高分 紅高股息+出海+以舊換新”等熱點概念上漲 15.9%。雖然今年以來大消 費板塊的走勢相較去年已有所改善，說明資本市場對國內消費的預期 已有部分邊際改善，但整體預期依然處于較低水平，其中必選消費表現 略好于可選消費。在此背景下，我們認為今年下半年大消費板塊大概率 繼續演繹結構型行情而非整體行情，應努力尋找其中高景氣度、確定性 高的細分賽道和相關標的。

重視從國貨崛起到國貨出海的高確定性投資機會。隨著我國產業結構 升級帶來的制造業水平快速提升，以及國民文化自信和民族自信逐步 推進，國貨崛起與國貨出海的趨勢早已出現，但近幾年發展速度明顯加 快。例如國貨崛起的現象此前主要出現在家電、手機&平板等消費電子 等中低毛利率領域，但近幾年更多并且加速出現在化妝品、運動服飾、 寵物食品等相對中高毛利率領域，說明除了我國高效的產業鏈基礎提 升國貨性價比、助力國貨市占率提升以外，國貨在品牌塑造方面的努力 也逐漸取得消費者認可。類似地，此前能夠大規模出海的國貨更多為白 牌或者代工產品，國貨本身的品牌力相對較弱，在國外的認可度不高， 但近年來越來越多國貨以自有品牌成功出海，在歐美、東南亞等市場得 到當地消費者青睞，例如在比亞迪、吉利等國貨新能源汽車廠商的助力 下，我國汽車出口數量從 2017 年的 89.1 萬輛大幅增長至 2023 年的 491 萬輛，CAGR 高達 32.9%，且近三年提速明顯。總結來說，我們認為從 國貨崛起到國貨出海的發展過程中，蘊含著消費賽道的高確定性投資 機會，值得重點關注。