林清軒公司研究報告：“以油養(yǎng)膚”開創(chuàng)者，引領國貨護膚品牌.pdf

林清軒公司研究報告：“以油養(yǎng)膚”開創(chuàng)者，引領國貨護膚品牌。林清軒：深耕護膚領域 20 余年，開創(chuàng)“以油養(yǎng)膚”新賽道。公司成立 于 2003 年，產(chǎn)品山茶花精華油主打抗皺緊致功效，開創(chuàng)“以油養(yǎng)膚”理 念。2020 年加速線上渠道布局，構建線上線下融合的 OMO 商業(yè)模式。 2022-2024 年公司營收 CAGR 達 32.3%，2023 年扭虧為盈后凈利潤維持 高增，2025H1 營收及凈利潤增速分別達 98.3%/109.9%，大單品精華油 貢獻 45.5%的收入占比，毛利率達 86.2%。

高端護膚增速較快，市場集中度較高，精華油市場空間廣闊，林清軒高 據(jù)榜首。護膚品市場 K 型分化明顯，高端護膚市場增速優(yōu)于大眾護膚， 高端抗皺緊致類護膚品市場增速高于大眾類產(chǎn)品，2024 年中國高端護膚 品市場前 15 大品牌占據(jù) 66.1%的份額，林清軒是其中唯一的國產(chǎn)品牌。 “以油養(yǎng)膚”理念的興起推動面部精華油需求高速增長，競爭格局由國 貨腰部品牌占據(jù)主導，林清軒在國內(nèi)面部精華油占據(jù) 12.4%的市場份額， 高據(jù)榜首。

公司如何成功破局高端賽道?（1）產(chǎn)品：早期精華油賽道國際大牌缺少 相應布局，林清軒首創(chuàng)“以油養(yǎng)膚”進行差異化競爭；憑借先發(fā)優(yōu)勢， 精準卡位中高端價格帶。（2）渠道：2019 年以前，公司主要依靠線下門 店渠道，堅持錨定核心高端商場，超 95%門店位于核心商圈；2020 年從 主攻線下轉至主營線上，抖音和微信呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2022-2024 年線 上直銷收入占比分別 38.1%、43.3%及 52.5%。

未來成長驅動力：（1）公司逐步從單點破局進階到矩陣發(fā)力，持續(xù)深化 “1+4+N”產(chǎn)品矩陣，截至 2025H1，公司擁有 230 個 SKU 的產(chǎn)品矩陣， 2025H1 新 SKU 占總收入 13.5%。（2）“一瓶多用”拓寬產(chǎn)品的使用場景 與市場空間，提高消費頻次。（3）成熟門店凈利率穩(wěn)定在 20%-30%的較 高水平，單店模型跑通可復制，未來計劃每年新增門店 50-70 家。線下 門店精細化運營，店效不斷提高。公司直營門店收入保持穩(wěn)步提升態(tài)勢， 日均店效亦呈持續(xù)上行趨勢，主因：新品 SKU 的持續(xù)推出，精細化運營 能力提升和渠道端線上線下深度融合。（4）公司抖音渠道精細化運營能 力突出，成為線上增長的重要引擎，未來圍繞門店、品類、人群打造全 方位直播矩陣。