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機械行業2024年半年度展望：中小市值有望迎估值修復，關注設備更新主線。機械行業漲幅排名靠后，整體估值處于歷史低位。年初至今（7月18日）申萬機械一級行業指數漲幅-16.30%， 漲幅位居第22位。跑輸同期上證指數、滬深300、中證500 指數18.15、16.38和6.15個百分點。從估 值來看，截至2024年7月18日，申萬機械設備一級指數PE-TTM（剔除負值）為22.33倍，位于3.98% 歷史分位，低于2014年以來歷史中位數27.65倍。從2024年中報機械設備公募基金配置比例為3.02%， 排名第12位。從2024中報相對于2024年Q1來看，機械設備公募基金配置比例變化-0.15個百分點，相 對于其他行業公募基金配置比例變化，排名倒數第七。

細分板塊業績分化。從年初至今（7月18日）機械設備細分行業來看，僅摩托車、軌交設備、工程機械整 機和油田服務板塊取得正收益，漲幅分別為21.77%、12.31%、11.74%、6.70%。從業績來看，除機器人、 印刷包裝設備、磨具磨料、儀器儀表扣非歸母凈利潤出現下滑，其余子板塊扣非歸母凈利潤均實現正增長。 其中，鋰電專用設備、光伏加工設備、激光設備、機床工具、工程機械器件凈利潤增速低于收入增速，盈 利能力較弱，體現下游景氣度較為低迷。半導體設備、工控設備、軌交設備和紡織服裝設備凈利潤增速大 幅領先收入增速，體現了較強的盈利能力。

大市值風格占優。統計年初至今（7月12日）申萬機械設備一級指數成分股，市值越大的標的其現金流情 況越好，久期較小，在年初以來宏觀經濟不確定性較大的市場環境中，受到資金追捧。展望未來，隨著穩 增長政策持續加大力度和落地，市場信心和風險偏好有望得到提振，未來業績增速展望較高的成長性中小 市值標的估值有望得到修復。結合宏觀經濟政策，建議圍繞設備更新和節能減排重點關注壓縮機和機床細 分板塊。

工商業制冷設備政策推動下的更新替換增量可期。降低能耗一直是壓縮機產品發展的方向。從銷量看，2021 年工商用制冷壓縮機2463萬臺。根據冶金工業規劃研究院測算，據《制冷設備更新改造和回收利用實施指 南（2023年版）》工作目標，到2025年，在運行工商業制冷設備中，能效達到節能水平及以上的高效節能 產品占比分別達到40%，當年新生產高效節能工商業制冷設備占比達到55%。考慮每年新增高效節能制冷 設備占比增加，估計完成政策要求需要更新改造的工商業制冷設備約為3500萬臺（套），僅政策推動下的 更新替換帶來的增量就超過了2021年高點全年銷量2463萬臺，更新替換帶來的增量可期。推薦漢鐘精機， 有望受益標的：冰輪環境、冰山冷熱、雪人股份、鑫磊股份。

2023-2026 年有望迎來機床行業更新需求快速增長。機床上一輪銷售高峰是在 2011-2014 年，更新需求 有望在 2021-2024 年快速增長。根據前瞻研究院的數據，2020年我國機床保有量約為800萬臺，其中使 用年限超過10年的超齡機床占比超60%，面臨翻新和報廢階段的機床總數不少于480萬臺，更新需求市 場空間規模龐大。五軸聯動數控金屬切削機床技術門檻最高，是國產機床主要突破的方向。根據我們的測 算，到2025年國產五軸聯動數控機床市場規模有望達到75.25億元，其中龍頭市場占有率20.50%，對應 營收規模約15.43億元。有望受益標的：科德數控、拓斯達、華中數控、海天精工、紐威數控。