機(jī)械行業(yè)2025年度策略報告：大國圖強(qiáng)，制造先行.pdf

機(jī)械行業(yè)2025年度策略報告：大國圖強(qiáng)，制造先行。機(jī)械行業(yè)2024年復(fù)盤。機(jī)械行業(yè)2024年漲幅18.04%，在31個一級行業(yè)中排名第15，處于中間水平。 細(xì)分板塊看，2024年漲幅前三的子板塊分別為軌交設(shè)備、出口鏈、核心零部件，分別上漲38.6%、 34.6%、29.5%。報表端，目前上市公司已披露到2024三季報，從602家機(jī)械上市公司加總合計來看，收 入同比增長5.34%、歸母凈利潤同比下降2.83%，總體表現(xiàn)并不理想。不過結(jié)構(gòu)性的依然有利好在積蓄， 我們總結(jié)了三點結(jié)構(gòu)性變化，循著這三點形成了2025年的投資策略。

需求環(huán)境看，內(nèi)外需均在筑底階段。受地緣政治沖突、貿(mào)易摩擦等負(fù)面因素影響，24年全球的制造業(yè) 需求環(huán)境較為低迷，各國已紛紛出臺政策已應(yīng)對。內(nèi)需在國家政策有力支持下率先企穩(wěn)，制造業(yè)PMI 已連續(xù)3個月位于榮枯線上方，25年隨著更加積極有為的財政政策的實施，預(yù)計將繼續(xù)平穩(wěn)向好。海外 各經(jīng)濟(jì)體面臨環(huán)境更為復(fù)雜，我們整體認(rèn)為需求在低基數(shù)的基礎(chǔ)上風(fēng)險不大，后續(xù)具體重點關(guān)注（1） 美聯(lián)儲降息進(jìn)度；（2）歐洲央行降息后給實體經(jīng)濟(jì)帶來的影響。

制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，馬太效應(yīng)顯現(xiàn)。我國正處在制造大國向制造強(qiáng)國轉(zhuǎn)型升級當(dāng)中，低端產(chǎn)業(yè)逐漸淘汰、 社會資源最終向高端產(chǎn)業(yè)集中，制造端的高端裝備、龍頭企業(yè)展現(xiàn)出更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，受益于制造業(yè) 轉(zhuǎn)型升級趨勢，獲得了更好的增長，注塑機(jī)、印花設(shè)備、工業(yè)自動化等行業(yè)已呈現(xiàn)這一局面。在國家 和產(chǎn)業(yè)政策支持、供需兩端共同協(xié)同下，我們預(yù)計將有更多設(shè)備企業(yè)勝出，此為結(jié)構(gòu)性變化之一。

核心部件國產(chǎn)化，龍頭企業(yè)國際化。近幾年高端裝備整機(jī)端的國產(chǎn)化快速推進(jìn)，目前更加聚焦于基礎(chǔ) 零部件、基礎(chǔ)元器件、基礎(chǔ)工藝等更底層的環(huán)節(jié)，打牢我國制造強(qiáng)國的基礎(chǔ)，機(jī)床整機(jī)及零部件、機(jī) 器人及核心零部件，泛半導(dǎo)體設(shè)備及核心零部件等行業(yè)都將受益。產(chǎn)業(yè)競爭力加強(qiáng)后，許多設(shè)備企業(yè) 在國際市場上嶄露頭角，當(dāng)前工程機(jī)械、叉車、電動工具等行業(yè)已經(jīng)形成較大規(guī)模的海外收入，預(yù)計 將保持良好增長態(tài)勢。設(shè)備企業(yè)在國內(nèi)和海外市場上加速替代海外品牌，此為結(jié)構(gòu)性變化之二。

科技創(chuàng)新層出不窮，設(shè)備企業(yè)機(jī)遇廣闊。AI產(chǎn)業(yè)革命背景下，機(jī)器人的運動、行動、感知能力都得以 大幅提升，海內(nèi)外人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正在高速發(fā)展，一級市場融資極其活躍。新能源行業(yè)經(jīng)歷前兩年的 大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張后，下游企業(yè)對于降本增效的新技術(shù)更加重視，以期尋求差異化發(fā)展，新能源設(shè)備公 司手握產(chǎn)能擴(kuò)張期賺回的現(xiàn)金流，靜待新技術(shù)到來。科技創(chuàng)新推動人形機(jī)器人、新能源新技術(shù)等的發(fā) 展，與之對應(yīng)的核心零部件、生產(chǎn)設(shè)備一直在配套下游快速迭代發(fā)展，若新產(chǎn)業(yè)迎來放量節(jié)點，將對 設(shè)備端形成旺盛需求，此為結(jié)構(gòu)性變化之三。